【全球独家】冲A股失利转战港股,柠萌影业终得入场券,堪称爆款制造专业户,持久率如何?
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(记者 成孟琦)柠萌影视传媒有限公司昨晚通过港交所聆讯,意味着这家中国剧集制作公司,在三次冲击资本市场后,终于有资格在港交所主板挂牌上市。据弗若斯特沙利文报告,按2021年的收入计算,成立于2014年的柠萌影视在所有中国剧集公司中排名第四,2021年占有约2.5%的市场份额。摩根士丹利和中金公司担任此次IPO的联席保荐人。三次冲击上市柠萌影业递交招股书的频次表明其对上市的渴求,三次冲击资本市场后,其终于在2022年7月19日拿到入场券。回顾柠萌影业的上市路,不可谓不崎岖。2021年1月,柠萌影业启动A股上市计划,同年6月底终止辅导计划。对于终止原因,中金在柠萌影视的辅导工作终止报告中称,综合考量柠萌影视的上市日程安排及战略规划,经友好协商,双方同意解除辅导协议,并签署了《终止辅导协议》。A股的失利促使柠萌影业向港股发起冲击,终止辅导三个月后,柠萌影业9月便在港交所第一次递交招股书,2022年3月29日招股书失效。短短十天之后的4月8日,柠萌影业第二次递交招股书。如此频密的上市计划后,柠萌影业究竟在急什么?根据柠萌影业招股书中引述弗若斯特沙利文报告,其连续三年成为中国五大剧集制作公司之一。招股书不会提到其他四家剧集公司的名字,但从已完成上市的剧集制作公司来看,华策影视、慈文传媒、稻草熊娱乐对应市值分别为87.64亿、25.84亿、15.47亿,而新丽影视则以155亿身价被阅文集团收购。此外,柠萌影业业绩已连续两年出现下滑。招股书显示,柠萌影视2019年、2020年、2021年营收分别为17.94亿元、14.26亿元、12.49亿元,毛利分别为4亿元、5.45亿元、5.59亿元。但此业绩在影视行业过冬时已属不易。2018-2021年,柠萌影业毛利率分别为33.7%、22.3%、38.3%和 44.8%。同期,华策影视的毛利率则分别为25.92%、18.91%、26.76%和26.6%;慈文传媒毛利率分别为10.1%、22.75%、-2.92%和15.53%;稻草熊毛利率分别为30.9%、14.1%、23.4%和23.9%。爆款制造专业户,但持久率如何?据招股书,自成立以来直至最后实际可行日期,柠萌影视共制作并发行了17部剧集,其中15部为其担任牵头/独家投资者和执行制片人的版权剧,即柠萌影视享有剧集专有权。柠萌影视2019年至2021年已完成的十部剧集中,八部为版权剧,占比80.0%,包括代表“爆款”作品《小欢喜》、《小舍得》、《三十而已》、《二十不惑》等。根据弗若斯特沙利文的资料,自2019年至2021年,这一比率在业内前五大制片人中排名第二。制造爆款的同时,柠萌影业也有多部剧集“扑街”,《寂寞空庭春欲晚》、《择天记》、《扶摇》等古装剧豆瓣评分偏低。2020年柠萌影业的营收同比有所下降,柠萌影业对此曾解释称,主要由于2019年收到的一部古装剧因制作成本较高导致该剧许可费较高。此外,柠萌影业剧集中过多的广告植入也在消耗着得来不易的路人缘。根据招股书,除通过播映权获得收入外,柠萌影视还利用其IP储备和观众基础,向广告主提供基于内容的营销服务,如植入式广告和定制创意广告服务。从成立至今,柠萌影视已与超过100个品牌合作。2021年年初,柠萌影视还完成了对鹰集咖啡的投资。与腾讯深度绑定柠萌影业主营业务为版权剧与内容营销,2019-2021年版权剧贡献营收占比为91.0%、84.7%、84.2%。2019-2021年,来自前五大客户的收入分别占柠萌总收入的约93.2%、88.1%及77.6%,可见其收入极大地依赖大客户。而这当中最大的客户便是腾讯。天眼查显示,腾讯曾三次参与柠萌影业的融资。此外,腾讯控股副总裁、腾讯在线视频首席执行官孙忠怀还担任了柠萌影业的非执行董事,主要负责向董事会提供专业意见。对此,柠萌影业表示,孙忠怀在公司的非执行职务不会引起任何重大竞争问题。IPO前,腾讯和联想旗下的弘毅投资分别持股19.78%和16.15%,为前两大机构投资方。此外,股东架构还包括苏晓通过Lemontree Harvest持股20.60%;陈菲通过Faye Free持股9.56%;徐晓鸥通过A&O Investment持股9.56%;周元通过Linmon Run持股6.55%,上述股东为一致行动人,合计持股46.27%;供货商股权激励平台Lemontree Friendship,持股3.69%;天元奥维,通过上海誉颐持股3.91%;邱凌云,通过Linmon AQ持股2.09%;芒果文创,通过Mango Ningze持股1.90%;共青城尔辰,持股1.89%;中青芯鑫,持股1.30%;聚视博涛,持股1.14%;珠海裕满,持股1.10%;柠萌影视在招股书中表示,IPO募集所得资金净额将主要用于进一步扩展IP库;进一步制作版权剧;开拓新兴商机;寻求战略投资和收购机会;以及用作一般企业用途。大批影视公司排队港股,不确定性增加2021年影视行业寒流袭来,叠加整治饭圈乱象,及文娱领域频繁出现的偷税漏税问题,影视行业公司在A股上市变得极为艰难。2021年2月2日,《中国好声音》的制作公司灿星文化二次冲击创业板被上市委否决。而另一边的港股市场,稻草熊娱乐成功上市。大批影视公司站在港交所门口,一而再再而三地试图叩响资本市场的大门。只是,影视行业排队港股也并不顺利。而已上市的稻草熊娱乐,上市开盘价为7港元,股价最高见15.3元,截至7月20日收市,股价为2.22元,较上市首日开盘价下跌约68.3%。较历史最高点跌约85.5%。可见香港资本市场对稻草熊娱乐并不买账。有吴奇隆加持且与爱奇艺绑定的稻草熊娱乐无法征服香港资本市场,目前在港交所门口排队的耐看娱乐、灿星文化、乐华娱乐、风华秋实、巨星传奇等,能成功吗?值得注意的是,港交所门口排队的乐华娱乐也是弃A转港,巨星传奇、耐看娱乐和星空华文也都曾两次向港交所递交招股书,背靠鹿晗的风华秋实更是递交了四次招股书都未得到通过的消息。随着这些影视行业公司敲门次数的增加,其叩开资本市场大门的不确定性也在悄悄增加。
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