市场大小盘走势明显背离 中泰证券本轮小盘股占优
进入2022年,小盘股依然具有超额收益,目前上证50指数再次下探年内低点,而光伏、新能源等指数创下或接近历史新高。机构认为,本轮小盘股占优可以看作2021年小盘股占优风格后的演绎和继续,更像是风格波动。
中泰证券:本轮小盘股占优
2005年以来,A股经过了三轮大级别的大小盘风格切换,约每3年切换一次,而风格切换阶段常常会经历风格频繁变化的波动期,如2010年二季度至2011年四季度、2014年、2015年三季度至2016年二季度。本质在于市场牛熊转换初期,基本面预期尚未完全扭转,此时流动性环境或风险偏好的边际变化,使得估值提前于业绩反映在价格中。本轮小盘股占优可以看作2021年小盘股占优风格后的演绎和继续,更像是风格波动。
7月以来经济弱恢复,流动性充裕,支撑指数较弱而中小个股较强。1、后续经济修复仍具挑战。7月主要经济数据接近于全面放缓,疫情和地产仍是影响经济和市场预期的两大关键变量,未来关注利率走势,以及三季度宏观经济数据。2、当前市场流动性有望持续宽松,政策宽松主要聚焦长端。上周MLF“缩量降价”,本周一,1年期、5年期LPR分别降低5、15BP,体现央行降低实体成本的政策基调。当前央行如同二季度持续过剩释放短端流动性的概率较小,风险偏好维持低位,类似2014年-2015年小票持续高估值行情预计较难实现,预计风格仍将维持波动。
就配置结构而言,风格波动阶段,关注高位小票的潜在风险,建议均衡配置以应对复杂的内外环境和波动率的放大。具体而言,关注三条最具确定性的宏观主线:1、重视高端,科创板解禁后的“造富效应”以及基数效应将驱动下半年核心城市地产、高端消费等数据同比明显改善;2、关注原油价格见顶驱动大宗及CPI-PPI剪刀差收窄带来的投资机会,如中游制造业、交运、养殖业等。3、就科技股而言,建议重视政策持续加码的国产替代方向,如军工大飞机等方向。
华泰证券:三方面关注主题机会
全面注册制有望年内落地,流动性冲击或有限,关注三方面投资机会。注册制改革以来,A股市场的变化既深刻反映也显著促进了中国经济结构、生产要素、居民财富的转型;今年以来,全球宏观变量波动增大、国内经济转型诉求迫切,注册制有望再进一步:1、全球流动性面临再分配、定价锚有望重新确立,全面注册制是人民币国际化的关键步骤;2、传统与新兴产业界限更模糊,注册制“横向”与“纵向”延伸均体现重要性。从改革试水到全面实施,市场的政策预期有望越来越稳定、各企业抢跑占坑行为有望回归理性,自主择时注册发行能够降低双创改革期间的IPO堰塞湖压力,流动性冲击或有限。
主题投资关注券商、新兴产业、国企分拆和红筹回归机会。1、实施全面注册制将带来资本市场扩容,关注已构筑大投行生态圈领跑优势的大型投行和特色化、专业化的中小投行。2、新兴产业方面,由于技术周期更新,具备了新兴属性的传统产业及PE、VC重点布局的医疗健康、互联网等新兴产业也存在超额收益机会。3、国企分拆和红筹回归方面,监管层鼓励探索国企优质资产分拆上市,逐步放宽红筹企业A股上市的限制;国企改革三年行动收官之年,新能源、交通运输、化工新材料等领域分拆上市密集;部分央国企ADR主动退市。
方正证券:小盘成长风格有望延续
通过对A股主要指数、行业及热门赛道的估值进行跟踪,目前估值分化程度没有达到极端水平,市场风格切换更关注盈利拐点,预计下半年小盘成长风格有望延续,大小盘风格切换需等待经济增速重启上行。
从主要指数估值看,全部A股市盈率(TTM)为17.7倍,位于2010年至今46%的历史分位数水平。以中证1000为代表的小盘股近期在交易层面热度高涨,而市盈率仍处于历史较低位置,未来仍有持续领先大盘表现的可能。从六大板块估值来看,社融大幅低于预期叠加疫情扰动再起,金融、地产、消费等板块出现短期疲软。金融板块估值普遍明显偏低,消费板块待疫后复苏趋势日渐明朗估值有望回升。科技板块接近半数的行业估值偏低。医药板块延续估值下行趋势。中游板块中新能源方向延续强势。周期板块中能源、金属景气度较高,建材产业链需求疲软估值接近历史极低水平。从一级行业估值与盈利预期来看,多数行业估值与盈利匹配情况较好。日常消费、信息技术为高估值、高增速的“双高行业”,金融和电信服务为低估值、低增速的“双低行业”。由于今年的高温天气,火电行业负荷加重,公用事业行业PE-G分化情况可能加剧。
从热门赛道估值与盈利预期来看,通过PE-G的匹配情况,可以看到港口、钢铁、银行、证券行业处在低增速、低市盈率的“双低区域”,而锂电池、光伏设备、美容护理等处在高增速、高市盈率的“双高区域”。单纯从PEG来看,商用车、港口、调味品、软件开发等行业估值偏高。
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