港股通扭转连续五天净流出趋势 恒指将进入反复震荡调整阶段_环球实时

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港股大盘延上周的整理行情，恒生指数全日下跌438点或2.02%，收报21,222点。恒生科指下跌3.65%，收报4,465点。大市成交金额有1,360多亿港元，港股通录得19.9亿港元的净流入，扭转连续五天净流出的趋势。

值得留意是，恒生指数自去年11月初以来首次失守20天移动平均线，确认了超过8千点的单边上升趋势已结束，将进入反复震荡调整的阶段。市场赚钱效应不高，蓝筹股中仅5只股份上升，其中汇控(005 HK)上升1.25%，是升幅最大蓝筹。港交(388 HK)所下跌4.2%，盘中低见330.4港元，1月份的升幅已全蒸发。

当前是中国社零、固投、工业生产等宏观数据的真空期，但是部分高频数据，1月CPI/PPI或M1/社融等其他数据亦有侧面了解1月经济的复苏力度。由于近期美国的经济数据均明显优于市场预期，中美经济增长预期差收窄或导致资金减慢流入中国市场的速度，甚至部分回流美国市场。美元指数及长债利率反弹，人民币短期结束单边升值的行情，港汇在港、美利差扩阔后迫近弱方兑换保证，这些因素会降低港股的风险偏好及边际流动性。

我们维持判断，当前港股已明显进入反复震荡消化的行情，市场的赚钱效应会有所下降，预示交易的值博率及胜率会下降，建议趁机精选持仓，收窄战线。交易机会从Beta转向Alpha，精选个股。根据过往指数运行的规律，恒指一旦出现周度级别的中期调整，大概会回调升浪的0.238倍、0.382倍或0.5倍，相当于20,770点/19,600点及18,650点，我们认为恒生指数或在20,800-20,900点出现一次技术性反弹，将视之为一次交易机会。

22Q4非农生产力按季上升3.0%，超市场预期；单位劳工成本按季上升1.1%，增速连续五季下行；劳工成本指数按季上升1.0%，增速连续三季下行；1月非农新增就业人数51.7万份，大超预期的18.5万份，平均时薪同比增长4.4%，增速是21年10月以来最低。新增非农就业的行业分布来看，休闲餐饮、教育医疗贡献最大，合计达到23.3万；1月ISM服务业PMI报55.2%，环比增加6.0个百分点，其中商业活动指数按月增加6.9个百分点至60.4%；新订单指数按月增加15.2个百分点至60.4%。

总体上，美国1月服务业维持扩张势头，反映12月的收缩主要来自极端天气影响。除商品出现主动去库存外，美国经济仍具韧性，通胀下行、工薪增速放缓，就业市场健康等组合构建了经济软着陆的憧憬。

周五美国汇市与债市重新修正对美联储提前降息的预期，美元指数上涨1.22%至102.99水平，2年期与10年期债息分别上升20及13个基点。结果印证了我们日前的观点，指出现水平的美元指数及10年期债息有点提前抢跑，除非本月公布的非农录得负增长，否则短期内美元及债息将会反弹。

经历上周强劲的非农、远优于预期的ISM非制造业PMI、增速持续下降的单位劳工成本、及改善中的单位非农生产力等数据后，当前CME FedWatch显示债券市场预测5月将再次加息25个基点至5.0%-5.25%(此前为4.75%-5.0%)，但仍然预计11月会开始降息。鲍威尔日前指可能仅需“再加息数次”，便能达到联储认为压低通胀所需的足够限制性水平，亦即终值利率不会再超出市场预期，消除了对成长股的估值挤压，但是年内降息亦言之尚早，高利率将维持一段较长时间，但我们认为后续市场的焦点将转向美国经济放缓的程度有多大，而非利率的绝对水平。