每日关注!药明生物多项经营指标增速放缓 南向资金绩前出逃近7亿港元

港股CRO概念龙头药明生物(02269.HK)公布2022年业绩，此前该股曾连续两日有所异动。

2022年，药明生物实现营收152.7亿元，同比增长48.4%；归属股东净利润44.2亿元，同比增长30.5%；经调整后净利润50.5亿元，同比增长47.1%。

从药明生物公布的年报来看，基本与此前的预告相差无几，隔日市场的反应也较为平淡。

(资料图)

截至发稿药明生物涨0.60%，报50.2港元，自2月13日发布业绩预告后累计跌幅已逾23%

不仅如此，3月以来南向资金已累计减持药明生物逾1300万股，以均价计约合6.85亿港元。且在3月22日药明生物公布业绩当天，南向资金就卖出了约462万股。

而从财报中展露的诸多细节中看，市场的担忧似乎不无道理。

业绩增速放缓，毛利率下滑

首先，和过去多年的高增速相比，药明生物2022年的业绩增速出现了较为明显的下滑态势。营收和净利润的增速分别较2021年下滑了34.9和70.1个百分点。

而一直以来，“高成长性”都是CXO板块在市场中的核心看点，增速下滑不仅在业绩层面会让公司承压，也会引发让市场对公司的估值的忧虑。

其次，据药明生物年报显示，其2022年的毛利率也由46.9%降至44%；净利润率也从上一年的32.93%跌至28.95%。

收入结构仍存隐忧，潜在风险不容忽视

另一方面，财报显示过去的一年里，药明生物新冠项目相关收入约32亿元，收入占比约21%。在全球防疫放开的大背景下，这部分收入能否持续成长也打上了一个问号。

更为关键的一点在于，截至2022年药明生物来自北美地区的营收已经过半，而中国和欧洲地区的占比则大幅的落后。

虽然这在一定程度上展现了药明生物在海外市场抢夺订单的能力，但北美地区过于集中的收入占比仍不免让市场对潜在的监管和政策风险心存顾虑。

2022年2月，整个CRO板块都曾因美国商务部的“未经核实名单”（Unverified List，简称UVL）机制遭到过冲击和资金看空出逃。

在售订单释放仍需周期，实际在行项目导入减速

作为全球CXO企业龙头，已经在手的巨额订单也是市场关注药明生物的主要原因之一。

据药明生物方面透露，截至2022年末，公司未完成订单总量达205.71亿美元，较年初增加51.3%；三年内未完成订单总额达36.21亿美元，也较年初增加25.3%。

大量的在手订单能为药明生物带来可持续的收入增长预期，由此带来业绩层面的“长尾效应”，也是市场看好药明生物成长性的依据。

但从实际情况来看，药明生物实际进行的项目总数也出现了增速放缓的迹象。从订单转化到业务，再形成收入和利润仍然需要周期，这一点也需要投资者予以关注。

数据显示，2022年药明生物正在进行的项目总数升至588个，同比增长22.5%。而2021年这一指标的增速则为43.7%，单从增速本身来看下滑幅度不小。

当然，在2022年全球资本市场遭遇流动性收紧压力的大背景下，CXO板块身处生物医药产业链上游，也不免受到行业开支缩减的直接冲击。

东北证券分析师刘宇腾在3月17日发布的报告中指出，2022年全球医疗投融资下滑35.53%，跌幅显著，但药明生物的各项经营指标仍优于同行。

东北证券认为随着全球生物医药研发外包率持续提升下，考虑到医药研发外包行业强粘性、高壁垒、集中度高的特征，强者恒强的趋势仍将明显。药明生物也有望继续在全球范围内扩张，满足激增的需求。