天天热头条丨头部券商领衔大涨，三大逻辑凸显，半日成交额超昨日全天

继银行保险连续大涨后，“中特估”行情终于轮动至券商。

5月5日，证券板块迎来久违的集体大涨行情，与此前数轮券商股大涨行情不同，本次主要以头部券商领涨，50只券商股中41只飘红或与昨日收盘价持平，涨幅前十的券商股中多数为头部券商，涨幅靠前的10只券商股分别是中国银河（7.47%）、

(资料图片)

海通证券（5.46%）、光大证券（3.01%）、申万宏源（2.78%）、广发证券（3.05%）、东方证券（2.97%）、华泰证券（1.74%）、中信证券（2.68%）、中信建投（2.26%）、东北证券（0.78%）。

整体来看，本次券商股大涨有三大逻辑，一是受“中特估”影响，低估值的头部券商受市场青睐接力上涨；二是券商盈利拐点显现，一季度业绩爆发，头部券商业绩更具稳定性；三是宏观经济复苏的正向催化，资本市场改革推动证券行业ROE中枢稳固抬升。

头部券商迎来“中特估”行情

中国银河、海通证券盘中一度涨停，光大证券、申万宏源、广发证券盘中一度涨超6%，东方证券盘中最大涨幅达5.76%，华泰证券、中信证券、中信建投、国泰君安盘中最大涨幅均超过4%，中金公司、招商证券盘中最大涨幅接近4%。

成交额方面，证券板块早盘半日成交344.61亿元，远超上一交易日全天成交额，5月4日板块成交额为286.67亿元；早盘成交额前十券商股分别为东方财富（39.41亿元）、中信证券（38.03亿元）、中国银河（20.69亿元）、广发证券（19.46亿元）、海通证券（18.56亿元）、东方证券（18.37亿元）、华泰证券（16.90亿元）、光大证券（16.46亿元）、申万宏源（9.05亿元）、国泰君安（8.29亿元）。

早盘净流入过亿元的有7家，分别是中信证券（4.66亿元）、广发证券（3.32亿元）、中国银河（2.67亿元）、海通证券（2.62亿元）、光大证券（2.61亿元）、华泰证券（2.59亿元）、申万宏源（1.29亿元）；东方财富资金净流出明显，净流出额为4.82亿元。

上午收盘时总市值超过千亿的券商股有11只，分别是中信证券（3242.74亿元）、东方财富（2537.12亿元）、中金公司（2054.48亿元）、中信建投（2043.11亿元）、国泰君安（1384.10亿元）、华泰证券（1326.85亿元）、海通证券（1314.26亿元）、招商证券（1269.69亿元）、中国银河（1236.75亿元）、广发证券（1214.04亿元）、申万宏源（1204.42亿元）。

港股中资券商股同样迎来拉升行情，中国银河、海通证券早盘分别一度大涨近7%、6%，东方证券、中信建投证券、光大证券等均有不小的涨幅。

“银行+券商+保险”大金融板块昨日即5月4日既已有启动迹象，海通证券昨日收涨2.7%，中国银河涨5.57%。

逻辑一：“中特估”行情轮动，头部券商估值尚处历史低位

截至5月4日收盘，50家券商股市净率均值为1.59倍，一季度归母净利排名前十券商的市净率均值为1.63倍，头部券商海通证券、华泰证券、国泰君安、广发证券，分别位于板块市净率由高到低排名的倒数第1、3、7、13名。

一季度归母净利润排名前十券商及市净率依次为中信证券（1.29倍）、华泰证券（0.87倍）、国泰君安（0.94倍）、海通证券（0.74倍）、中信建投（2.81倍）、招商证券（1.22倍）、中金公司（2.41倍）、中国银河（1.29倍）、广发证券（1.06倍），曾位居前十的申万宏源市净率为1.2倍。

此外，一度被市场高度关注的东方财富市净率稍高，为3.77倍。东方财富股价今日走势不佳。

大金融板块上涨植根如下逻辑土壤，首先即是“中特估”，“中特估”资产质量稳中向好，但其估值仍明显低于市场整体，市盈率处于历史较低水平。国有企业是产业链安全的中坚力量，盈利能力具备重估潜力。在国家政策支持下，中特估具备确定性的成长空间广阔。

东吴证券指出，当前证券板块估值处于历史低位，截至4月28日，证券Ⅱ指数PB估值为1.22倍，历史分位数3.70%。

逻辑二：盈利拐点显现，一季度业绩爆发，头部券商业绩稳定性凸显

大金融板块业绩明显优于其他行业，一季度业绩为券商股行情启动奠定了扎实的业绩基础，相较去年“拉胯”的年报，一季度业绩“深蹲起跳”，头部券商的业绩稳定性凸显。

统计数据显示，51家上市券商或上市主体中，50家一季度归母净利同比增速为正，其中20家增速达1倍至数倍。

同比增速超过五成的头部券商包括海通证券（62.24%）、中信建投（57.78%）、招商证券（51.50%）、广发证券（65.58%）、申万宏源（87.77%）；其他几家头部券商及增速为华泰证券（46.49%）、国泰君安（20.73%）、中金公司（35.95%）、中国银河（44.23%）、中信证券（3.6%）。

一季度归母净利排名前十券商分别是中信证券（54.17亿元）、华泰证券（32.45亿元）、国泰君安（30.41亿元）、海通证券（24.34亿元）、中信建投（24.33亿元）、招商证券（22.60亿元）、中金公司（22.57亿元）、中国银河（22.49亿元）、广发证券（21.57亿元）、东方财富（20.29亿元）。

逻辑三：宏观环境及资本市场改革，推动券商行业ROE中枢稳固抬升

浙商证券认为，2023年以来行业内利好政策频出，全面注册制落地，下调最低备付金缴纳比例提高券商资金使用效率，下调转融通成本提高市场活跃度，看好券商全年业绩恢复以及板块估值修复。继续看好财富管理、自营业务弹性较高的标的，以及全面注册制背景下以大投行为主的机构化业务较强的头部券商。

东吴证券表示，预计2023年证券行业净利润同比增长24.57%，各项业务有望迎来全面复苏。

首先，短期市场情绪反转叠加长期权益市场景气度，证券行业财富管理业务有望持续受益。东吴证券预计2023年中性假设下证券行业经纪业务净收入同比+22.1%至1604亿元，资管业务净收入同比+4.9%至300亿元。

其次，受益于全面注册制等资本市场改革持续深化，投行业务将稳健发展。东吴证券预计2023年中性假设下证券行业投行业务收入将同比+14.0%至799亿元。

第三，市场行情延续叠加风险偏好回升，带动信用及自营业务实现增长。东吴证券预计2023年中性假设下行业利息净收入同比+12.4%至804亿元，行业证券投资收益（含公允价值变动）将同比+20.0%至824亿元。

东吴证券认为，政策催化行业估值提升，当前板块估值逼近历史底部，具有显著的配置价值。宏观环境及资本市场改革推动券商行业ROE中枢稳固抬升，券商估值将迎来修复，具有显著长期投资价值。