【短讯】C50风向指数调查：5月新增信贷或“环比改善、同比回落” CPI有望转跌为升_每日热讯

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（记者 徐川） 本期“C50风向指数”结果显示，5月新增人民币贷款有同比少增的可能，市场机构的预测中值约为1.49万亿元，但环比上月有一定改善；受信贷投放节奏调整影响，5月新增社融或也低于上年同期（2.79万亿元），机构预测中值为2.08万亿元。对于物价数据，多数机构预计，随着食品价格对CPI的拖累暂时结束，5月CPI同比或小幅温和回升，预测中值为0.3%；但另一方面，由于需求转弱叠加基数走高，PPI同比降幅或进一步扩大至-4.3%左右。“C50风向指数调查”是由发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20余家机构参与本期调查。CPI或将温和回升 PPI可能延续回落近几个月来，CPI、PPI呈下行趋势。4月食品降价带动CPI降至0.1%，创下2021年2月以来新低；当月PPI为-3.6%，同比降幅较前一月扩大1.1个百分点。本期调查显示，市场机构对5月CPI的预测中值为0.3%，有超过8成的预测值较上月出现回升；此外，5月PPI可能继续下行，预测中值为-4.3%。综合机构预测来看，食品价格的回升，以及服务业价格的持续回暖预计将成为推升CPI同比回升的主要力量。浙商证券首席经济学家李超团队指出，猪肉价格持续回落，降幅有所收窄，蔬菜价格小幅波动，价格明显强于季节性表现，CPI食品项止跌企稳；此外，出行类需求旺盛，带动机票、住宿等服务业价格上涨，也对CPI有一定支撑。另一方面，5月PPI同比可能延续回落。从前瞻指标来看，在5月制造业PMI中，主要原材料购进价格指数为40.8%，较4月下降5.6个百分点，或预示工业品价格呈现走弱态势。兴业证券宏观团队指出，5月高频原油价格下跌，国内钢铁、水泥等价格下跌，再考虑基数因素，预计PPI同比降幅或进一步扩大。中信证券宏观团队也提到，由于内、外需定价的工业品价格齐跌，拖累工业品价格降至年内冰点，预计5月PPI同比跌至-4.7%附近。5月新增人民币信贷或转为同比少增金融数据方面，在经历一季度信贷“开门红”后，4月投放节奏出现调整，当月人民币贷款增加7188亿元，低于市场预期。整体上看，5月信贷投放或延续调整，机构对人民币贷款新增的预测中值约为1.49万亿元，低于上年同期的1.89万亿元，超6成的预测值位于1.3至1.6万亿元范围内。从利率角度来看，兴业研究分析显示，5月票据利率中枢较4月进一步下行，不过6个月票据利率与6个月同业存单利率利差仍然较大，或反映融资需求较弱。分信贷结构来看，国泰君安首席宏观分析师董琦表示，5月企业中长期贷款整体走势趋于平稳，预计新增规模约5500亿元，与2022年基本持平（5551亿元）。值得注意的是，上年同期的票据融资规模超7000亿元。对此，浙商证券银行团队分析指出，在2023年不鼓励信贷冲量的背景下，预计5月票据贴现同比大幅少增，预计新增规模2129亿元，同比少增5000亿元。4月住户部门贷款显著收缩，当月减少2411亿元，同比多减约240亿元，短期、中长期贷款分别减少1255亿元、1156亿元。从环比来看，5月住户贷款或迎来一定修复。李超团队指出，5月居民消费活动受假期推动，预计短期贷款同比改善，地产销售高频仍低迷，但去年疫情冲击按揭贷线下业务办理，导致居民中长期贷款基数较低，预计5月仍明显同比多增。“由于服务消费环比尚处于景气区间，预计居民短贷也对新增信贷有一定贡献，但考虑到汽车消费增速下行，居民短贷上升空间可能有限。”天风证券首席固收分析师孙彬彬认为，预计5月居民短贷环比季节性回升、同比多增。新增社融预计同比少增 M2同比增速或再降社融方面，4月新增规模为1.22万亿元，同比多增2729亿元。本期调查显示，机构预测中值约为2.08万亿元，低于上年同期的2.84万亿元，有半数的预测值落在1.8至2.1万亿元区间内。此外，机构对5月M2同比增速的预测中值为12.0%，较上月的12.4%或继续小幅下降，预测最高、最低值分别为11.7%、12.3%。从新增社融结构来看，在直接融资方面，中国民生银行首席经济学家温彬表示，“5月地方债发行节奏显著放缓，政府债净融资额预计同比明显回落，数据显示，5月国债和地方债合计净融资5819亿元”。相比之下，上年同期政府债券净融资的基数较高，约为1.05万亿元。同时，多家机构预计，5月的企业债净融资可能转负，上年同期为366亿元。李超团队指出，虽然当前信用债收益率维持低位，但预计受当前企业融资需求不足及信贷的挤出效应影响，5月净融资或为负值，较去年略少增。另从表外融资来看，温彬表示，信托压降力度或继续放缓，监管仍强调对重点领域给予结构性政策支持，新增委托贷款预计同比提升；此外，在表内票据融资预计环比多增下，新增未贴现承兑汇票环比或继续减少，规模可能在-2000亿元左右。6月MLF或延续超量续做 资金面跨季波动不大5月资金面先宽松后小幅收紧，截至月末的DR007利率中枢为1.83%左右，较4月有所下移。从央行操作来看，保持稳中偏松，连续20个交易日维持20亿元的逆回购缩量操作，5月通过逆回购净回笼资金6400亿元；此外，当月MLF操作超量续做250亿元，中标利率无变化。6月MLF将到期2000亿元，较5月有所增加。本期调查显示，6月MLF操作可能延续小幅超量续做，利率仍维持不变。植信投资研究院指出，预计6月可能仍会小幅超额续做MLF，持续缓解金融机构中长期资金压力，为实体经济提供持久稳定的资金支持。信达证券首席固收分析师李一爽亦表示，考虑季末月份逆回购投放力度通常加大，预计6月或净投放逆回购4100亿元左右，而MLF或延续小幅超额续做。进入6月后，流动性整体宽松的状态可能延续，但同时，仍面临着跨季干扰的因素。民生证券首席固收分析师谭逸鸣认为，央行仍将精准滴灌，维稳季末流动性，与此同时财政支出也会对流动性形成补充，故而对于资金利率中枢，整体或仍会阶段性略低于政策利率，在1.8%至2.0%区间徘徊。“由于当前机构杠杆水平仍然偏高，季末在银行表外资金回表的季节性行为的影响下，资金面在跨半年的时间可能还是会存在一定的波动。”李一爽表示，但考虑二季度信贷投放压力减弱，银行满足监管考核指标的压力下降，预计季末资金面的紧张程度可能弱于一季度。