【短讯】非金信用债被“抛弃”？解密上半年公募债基持仓变化

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（编辑 李响）2023年债券基金的二季报陆续发布，公募对于债券资产的买卖状况、持仓变动如何，引人关注。根据中基协发布的数据显示，截至2023年6月，债券基金共有2144只，净值总规模为47656.68亿元，去年同期总规模为47297.49亿元，而2021年6月末，债券基金净值总规模仅为29397.33亿元，公募债基整体规模呈上升趋势。据部分机构的统计数据显示，二季度公募债基总市值为15.68万亿元，环比增长1.53万亿元，增幅10.77%。数据大增得益于二季度以来经济复苏不及预期，叠加央行降息下流动性相对宽松，权益市场表现低迷。整体来看，今年上半年债券市场震荡走强，公募基金持仓债券总市值止跌回升，已处于近三年的历史高位。在具体的公募债基上半年持仓变化上，进行了相关梳理。整体而言，机构投资者更偏向于加大债券资产配置力度和拉长久期。统计了几种债基机构主要持仓变化供投资者参考，主要体现在三大变化上：一是利率债仍为重仓方向；二是金融债抬升较大；三是久期有所拉长。 利率债为公募债基的重仓品种二季度，公募债基全面增持债券。国盛证券固收杨业伟团队统计，按债基四大类数据来看，截至2023年二季度，四类债基即中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基分别持有债券市值为6.4 万亿元、1.06 万亿元、8037 亿元、9655 亿元，环比增持4416 亿元、2361 亿元、725 亿元和608亿元。其中中长期纯债基增持较多，部分与新发行规模（1063.12亿元）较大有关。国盛证券指出，二季度四类债基的重仓券情况从结构来看，利率债占比最高，达到近70%，其次是金融债，占比近17%，产业债和城投债占比较小，主要原因在于中长期纯债基重仓利率债主要增持2-3 年利率债，增持规模达1584 亿元，且利率债久期有拉长趋势。图：公募债基重仓券结构（2023 年二季度）数据来源：国盛证券，整理信用债环比下降，商金债逆势加仓华福证券研报统计，今年二季度债基中信用债占比由23%小幅降至22%，但金融债在信用债占比进一步提高，由70%提升至74%。金融债二季度市值规模达6581.48亿元，其中以商业银行次级债和商业银行债为主，两者持仓市值规模分别为2849.36亿元和2791.92亿元，合计占比约86%。而前者今年二季度被进一步增持，持仓总市值环比增长5.01%，主要受益于二永债流动性较好，在结构性资产荒下配置价值较高。与2023年一季度相比，仅证券公司短期融资券和其它金融机构次级债的市值规模实现负增长，环比变动-18.75%和-83.21%，其他金融债品种较今年一季度持仓规模有所上升，其中证券公司次级债和保险公司次级债的增幅最大，分别为29.85%和14.99%，说明债基在加大品种下沉以换取更高收益。信用债出现一定程度资质下沉分评级来看，中长期纯债基、短期纯债基金、一级债基和二级债基四类基金在二季度末合计持有AAA、AA+、AA 及以下信用债市值分别为6699亿元、374亿元、70亿元，较一季度分别增加326亿元、减少21亿元、减少7亿元。在一级债基中，AAA 级占比小幅下降，AA+级和AA 及以下占比小幅上升，有一定的信用下沉操作。期限来看，信用债中一年及以下占比由33%降至30%。结构上，二级资本债中3-5年占比由29%环比抬升至36%，存在拉长久期趋势，普通商金债和非金融信用债中2-3年占比分别环比抬升6ppt、2ppt至31%和17%。中金公司认为，短期内信用债供需关系或继续维持正面，中短期限品种需求仍有支撑。但未来期限偏长的品种，尤其是利率属性较强的中长期二永债收益率或波动加大，后续需持续关注稳增长政策落地情况。