小型私募收益率居前，多家百亿私募业绩相形见绌

“好的基金受投资者欢迎，所以规模越大的基金就越好。”近日一位来自上海的基民小张向记者阐述了她的选基心得。

在小张看来，基金管理规模越大的头部机构拥有资源更多，业绩也会更好，加上多人买说明基金本身优秀。所以选规模大的买总没错。但近年来，不仅仅公募，私募产品的打脸事件也比较多。

(资料图片仅供参考)

市面上有可比数据的3784家私募基金公司后发现，一些知名百亿私募今年以来收益率并不如非百亿私募。

百亿私募“掉队”年内收益排行榜

根据中基协最新数据显示，截至2023年2月末，存续私募基金管理人22,174家，较上月增加18家，环比增长0.08%；管理基金数量148,171只，较上月增加1,826只，环比增长1.25%；管理基金规模20.29万亿元，较上月增加510.11亿元，环比增长0.25%。

国内私募队伍在不断壮大的同时，居于头部的各家百亿私募似乎有些“高处不胜寒”。

据朝阳永续定期数据显示，截止至3月10日，国内具有可比数据的3784家股票私募基金公司中，有3192家私募公司今年以来取得正收益，占比超过8成。今年以来收益率超过50%的有14家，国沣资产以135.14%的收益率占据冠军宝座，达慧基金紧随其后，其年内收益率也高达115.50%。思想投资、锐耐基金、国票金控创投年内收益率均超过80%。

值得注意的是，涨幅榜前十的私募基金公司管理规模均在0-10亿元之间。年内收益率前百名的私募名单中，竟无一家百亿私募。

具体来看，目前市场上97家百亿私募公司中，今年以来收益最高的是正圆投资，其收益率为10.30%，其次是恒昌弘德资产，年内收益率为10.14%。今年以来收益率最低的百亿私募是汐泰投资，收益率为-3.70%，清和泉资本收益率同样告负，为-3.19%。对比收益率居前的“小型”私募，这些百亿私募的表现似乎有点相形见绌。

若细分到产品来看，百亿产品的表现也略显逊色。数据显示，规模为0-5亿元的私募产品今年以来收益率最高，为4.29%，而100亿以上的产品的年内收益率为3.90%，同样低于小规模产品。

从基金经理的角度看，私募排排网数据显示，近5年年化收益最高的是亚鞅资产的张亮，为79.68%，其公司的规模为5-10亿元；百亿私募正圆投资的廖茂林位居第二，近五年年化为66.47%。而近五年年化收益前二十的基金经理中，仅有3位基金经理来自百亿私募基金，除了廖茂林外，其余两名是半夏投资的李蓓，迎水投资的卢高文。来自管理规模在5-50亿元私募的基金经理占据五年年化收益榜的大半江山。

百亿私募是不是不灵了？

为什么大规模的私募表现还逊色于小规模私募？马太效应失灵了？

“对于管理规模动辄百亿的私募管理人来说，更多采取的是高仓位，弱化择时的投资策略。例如景林投资等。在高波动的市场行情下，遭遇的回撤也相对高，他们更多的是去承担波动去带来超额收益，因此这类管理人不能只看短期收益，需要用长期投资来印证高额回报。”数据上也可见一斑，正圆投资近三年的收益率为168.28%，半夏投资则为144.02%，佳期投资为99.84%，均为较高水平。

上述研究员进一步表示，“规模大的基金有着‘船大难调头’的特点，规模大了则会牺牲一定程度的流动性。核心资产处于高仓位之下无法灵活管控，若遇到极端行情，淡化择时的策略往往很难应对。”

华安证券的一组研究数据表明，以20亿资金规模为例，仓库持有5%的仓位，约1亿元。按照300亿元市值股票0.5的换手率，单日成交占每只股票成交金额的10%。基金转仓需要6.7个工作日。

当基金规模达到500亿时，基金经理换仓需要166.7天。但如果调仓时间减少，对市场的影响会更大，增加交易成本。因此，从交易角度来看，大规模基金交易的换手率较低，选股思路偏向中长期配置。

“基金行业马太效应还是存在的，一些百亿以上的私募投研团队比较庞大，相对于规模较小的私募有一定的投研优势。另外，收益率居前的管理基金数量也相对较少，相对而言也容易获得超额收益。”

对于基金经理，他表示，“私募基金经理的业绩成长红利期在5-50亿元，在此阶段里更容易博取更好地阶段性超额收益。基金经理而言，需要持续拓展自己的能力圈，才能更好的承载更大的管理规模。”