【环球速看料】美联储加息符合市场预期 5月是否加息25个基点变数大

5月会否再加息25个基点仍有很大变数，如果近期的地区银行风波持续蔓延，这将降息进一步加息的需要，考虑到美联储无意上调终端利率水平，预计10年期债息在3月2日高见4.09%是阶段性顶部，展开中期震荡下行的趋势。如果海外银行流动性风波未有演化为全球系统性风险，那么中美负利差快速收窄将有助提振人民币汇价，人民币转强亦会有利港股表现。

在利率政策上，委员们考虑过暂停加息，但加息决定取得委员会一致共识，3月点阵图显示更多委员支持终端利率在5%以上，今年降息不是基本预期；最近的银行业事件将导致信贷条件更加紧缩可以替代加息一次。

通胀方面，美联储指出劳动力市场仍然过紧。通胀远高于2%长期目标，实现目标仍有很长一段路要走，仍致力于将通胀降至2%；较高利率和较慢增长正在拖累企业，工资增长显示一些放缓迹象。

(资料图片仅供参考)

缩表方面，美联储延续原来缩表路径。近期资产负债表扩张与货币政策方向无关，即近期资产负债表扩张是暂时的，并且“有益于”解决银行业问题。

银行危机方面，美联储认为美国银行体系健全且富有弹性，最近的事态发展可能导致家庭和企业的信贷条件收紧，并对经济活动、就业招聘和通胀造成压力。美联储有包括贴现窗、BTFP等针对性措施去解决个别银行的流动性危机。鲍威尔继续强调年内不降息。

利率期货仍预计年内降息50个基点，有点抢跑，3.4%左右的10年期债息下行空间不大，短线可能会反弹。议息后美股先升后跌，主要是耶伦在周三参议院就新财年预算作证指出美国政府不考虑扩大联邦存款保险的范围，投资者解读为政府不会救助银行危机。我认为这有点断章取义，耶伦在周二表示如果规模较小的银行面临风险，美国政府可能会再次采取类似近期大刀阔斧的行动来保护银行储户，意思即当风险出现，政府便会救。

美股在周三的下跌不用太担心，过往议息后的即市走势都没有启示，特别是VIX指数仅涨了4%左右，还在22点的低位，显示投资者不太恐慌。

上周一港股受到海外瑞信被接管风波后恒指造出18,829点年内的低位，但是收市仍稳守19,000点以上，周二至周四均上升，3月以来日升日跌的节奏开始改变。恒指仅一天收在19,200点以下，证明这个水平具有支撑作用。上周以原材料行业指数表现领涨，主要是黄金相关股份表现带动，而可选消费、医疗保健、科技等行业指数亦有反弹，能源及电讯行业表现跑输。我们留意到高BETA的消费、科技、地产开始出现抗跌，亦未有跟随大盘破底，预示市场有不错的承接力。

在欧美政府及央行果断出手后，叠加美国政府为银行存户兜底，我们认为短期的银行流动性危机将逐步缓和，美国10年期债息已经大概率见顶，如果银行风险缓和，美元指数短期会转弱，港股通继1月底以来再度跑步进场，恒生科技指数获资金大额流入，聪明钱的走势预示港股的表现不会太差。AH溢价指数显示H股相对A股的估值优势再度凸显，港股有望受惠海外金融风险缓和，叠加流动性预期改善的双重利好，2月以来深度调整的指数或权重股有望反弹。

然而，不论中国还是海外的风险资产都面临中期逻辑转弱的约束，内地相对克制的经济政策与偏弱的消费需求恢复意味着盈利预期的改善是有限的，乐观的盈利增长预测甚至有被下修的风险；而海外风险在于主动去库存、粘性的通胀以及金融风险日益累积的矛盾。若海外银行风险得以解除，抗通胀将再度成央行主要目标，无风险利率将维持在高位一段长时间。若海外银行风险恶化并持续外溢，将倒迫美联储降息应对，届时海外金融条件收紧，风险偏好全面收缩将对港股带来冲击。

布局反弹的策略上，我们看多受惠流动性预期改善的互联网科技、生物医药及香港地产股；其次，看好受惠被抑压的需求释放，基本面修复确定较高的服务类可选消费如博彩、餐饮、旅游、酒店；第三，基本面边际好转且估值较低的行业如工业、基建、保险。