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欧派家居(603833):全年业绩符合预期,23年有望增长提速-22年报点评|全球视点

来源：太平洋证券时间：2023-04-27 12:02:45


(资料图片)

事件:公司发布2022年度报告。2022全年,公司实现营业收入224.80亿元/+9.97％,毛利率31.61％/-0.01pct,归母净利润26.88亿元/+0.86％,扣非归母净利润25.92亿元/+3.27％,基本每股收益4.41元/+0.23％。其中,22Q4实现营业收入62.11亿元/+2.83％,毛利率30.49％/+1.51pct,归母净利润6.98亿元/+26.41％,扣非归母净利润6.72亿元/+35.24％,基本每股收益1.15元/+26.41％。

点评:

收入端,公司2022年在地产链等外部环境压力下,通过强化整装大家居业态、模式创新等方式,取得同比近10％的增速,进一步巩固龙头地位。分品类,橱柜/衣柜(含配套品)/木门/卫浴全年分别同比-4.73％/+19.34％/+8.85％/+4.63％至71.73/121.39/13.46/10.35亿元,22Q4对应收入依次为17.23亿元/-19.26％、34.32亿元/+15.55％、4.10亿元/+2.64％、3.12亿元/+5.43％,橱柜业务竞争加剧且受外部房地产消费不景气影响较大,Q4下滑约20％拖累了全年。

渠道端,大宗业务在房地产领域承压下滑4.85％,全年业务主要受整装驱动,欧派、铂尼思双品牌拉升下,我们估计整装大家居渠道收入增速在30％以上,在经销和直营渠道分别双位数增长20.12％、12.13％。公司已在零售渠道新开新装门店超440家,零售体系合作装企超4,000家,集成厨房商业模式新开店超170家,开设商超大家居的城市超100个。展望未来,公司将在探索整装蓝海的同时,继续深耕橱柜专业化领域,发力客餐厅空间解决方案、旧厨改造、深化厨房供应链合作。

营运端,去年整体毛利率基本与21年持平,去年Q3的提价体现在Q4毛利率上提升1.5个百分点。加大费用投入,22全年营销费用率/管理费用率/研发费用率同比+0.69/+0.40/+0.56个百分点至7.47％/5.94％/5.00％,其中Q4为5.85％/+0.99pct、5.63％/+1.01pct、5.89％/+0.92pct;展望2023,随着涨价的落地及生产提效,公司整体盈利能力有望得到持续优化。

投资建议:公司坚持整家战略和大家居战略,虽然受疫情影响,一季度业绩压力较大,但展望全年我们并不悲观。考虑到公司在新业务的拓展上较为顺利,我们预计公司2023-2025年EPS分别为5.12/5.94/6.93元,当前股价对应未来三年PE分别为22.78/19.65/16.84倍,公司在多元化渠道、扩品类、供应链整合等各方面均领先行业,考虑到公司可能成为四万亿泛家居行业未来的龙头,维持“买入“评级。

风险提示:房地产景气度低于预期;疫情反复影响;整装业务竞争加剧;新模式推广不及预期。

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