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洋河股份(002304):全年业绩稳健增长,产品、品牌助力高端突破-2022年报点评|今日热讯

来源：海通国际时间：2023-04-27 13:50:14

(资料图)

事件。22年公司实现营业收入301.0亿元,同比增长18.8％;归母净利润93.8亿元,同比增长24.9％;扣非归母净利润92.8亿元,同比增长25.8％。23Q1实现营业收入150.5亿元,同比增长15.5％;归母净利润57.7亿元,同比增长15.7％;扣非归母净利润56.7亿元,同比增长15.7％。

量价齐升驱动增长,省外拓展势能向上。22年公司白酒营收293.4亿元,同比增长20.0％;红酒营收1.6亿元,同比下滑18.9％。公司白酒业务收入占比提升1.0pct至97.5％,分价位段来看,中高档酒同比增长21.9％,普通酒同比增长5.0％,中高档酒收入占比提升1.6pct至88.9％。量价拆分来看,白酒销量同比提升6.2％,单吨白酒售价同比增长13.1％,量价齐升态势明显。分区域来看,省内营收133.2亿元,同比增长15.3％,省外营收161.8亿元,同比增长23.7％,收入占比提升1.7pct至54.8％。产品布局上,公司将继续巩固M6+战略主体地位,剑指百亿,同时加强M3水晶版培育,引领全品类结构升级。

费用优化提升效率,经销体系高质量发展。报告期内公司整体毛利率为74.6％,同比下滑0.7pct,白酒和红酒业务毛利率分别降低1.4pct/4.4pct至75.7％/45.4％,主因原材料与能源价格上涨导致。22年公司销售费用同比增长17.9％,主要系广告促销投入同比增长26.3％。规模效应下,销售费用率、管理费用率、税金及附加的收入占比同比降低0.1pct/0.8pct/1.8pct至13.9％/6.4％/14.6％,净利润率提升1.5pct至31.2％。22年省内、外经销商数量净增加27/69家,是公司经销体系改革以来近三年的首次提升,单个经销商营收入分别增长55.7/55.5万元至447.5/307.5万元。

产品、品牌双轮驱动,激发和重塑品牌高度。公司坚持“名酒化、高端化、全国化“的发展战略,具备扎实的营销能力同时,产品力与品牌力双轮驱动,提高以品质为核心的产品力打造,激发和重塑品牌高度。当前公司基酒储备高达62万吨,预计位于业内第一,为公司高质量发展保驾护航。在战略布局方面,公司将进一步深耕大本营市场,全面推进全国化深度,积极推进数字化转型,执行“1320“战略,在强商、富商、扶商工程下,推进厂商关系进入4.0的造血阶段。围绕“营销总部管总,事业部管战“战略,激发团队潜能,提升组织效能。23年公司营收增长目标15％,目标完成确定性强。

投资建议与盈利预测。我们预计公司2023-2025年营收分别为355.4/411.9/473.7亿元,净利润分别为112.3/133.2/157.3亿元,对应EPS为7.45/8.84/10.44(2023-2024前值为7.64/9.20元)。参考可比公司平均28x2023ePE,给予2023年27xPE(前值为23.5x),目标价由180元上调至为201元,维持“优于大市“评级。

风险提示:宏观经济不确定性,行业竞争加剧,费投影响盈利。

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