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嘉友国际(603871):业绩接近预告上限,看好中长期成长空间

来源：海通国际时间：2023-04-19 10:01:00


(资料图)

事件

嘉友国际公布2022年年报:1)2022年公司实现营业收入48.29亿元,同比+24.21％;归属于上市公司股东的净利润6.81亿元,同比+98.57％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.72亿元,同比+103.62％;2)公司拟每10股派发现金红利5元(含税),每10股以资本公积金转增4股。

点评

主焦煤供应链贸易业绩突出,成为主要驱动力之一。2022年公司主焦煤进口量大幅提升,主焦煤供应链收入同比+124.64％,毛利率达到17.42％。公司长期深耕蒙古焦煤主要出口口岸甘其毛都,掌握口岸核心物流资产,近年基于跨境物流基础,积极开拓主焦煤物贸一体化业务,并与蒙古矿山和国内最终用户签署有稳定长期的物贸合同,业务优势突出。尽管受制于疫情阻碍,2022年甘其毛都口岸仍累计完成进口煤炭量1804万吨,同比+159.38％,我们认为,23年随着口岸经济快速恢复,公司有望凭借疫后口岸复苏的东风,加速主焦煤贸易货量和利润的双向提升。

非洲业务已开始释放业绩,未来新项目的加入有望持续打开盈利空间。目前公司刚果(金)卡萨项目的公路及陆港已进入运营阶段,成为公司新的业绩增长点,同时也为新增的迪洛洛项目提供经验和准备。迪洛洛项目致力于打造刚果(金)铜矿带到东南非港口的物流新模式,与卡萨项目形成协同,把握刚果(金)铜矿带的东、西两端,为公司在非洲区域业务持续发展注入新动力。

壁垒性＋复制性,持续看好公司中长期发展趋势。公司专注跨境综合物流,长期以来通过对陆锁国核心物流节点的把控,业务模式已由中蒙逐渐向中非、中亚复制,形成有一定竞争壁垒和规模优势,盈利能力不断被巩固,推动未来业绩持续保持高增长。目前23年开局较好,公司23年1-2月供应链贸易业务量总吨数19.66万吨,同比+622.82％,我们认为Q1业绩有望超预期,23年有望继续保持业绩的高质量增长。

主要盈利预测及假设:我们适当上调此前的盈利预测,并新增25年盈利预测,预计公司2022-2025年公司净利润分别为8.71/10.83/13.54亿元,对应EPS分别为1.74/2.17/2.71元(23-24原EPS为1.62/2.10元)。考虑到公司持续拓展不同地区新业务,业绩处于快速提升期,给予公司一定的估值溢价。基于2024年20倍PE(原为2023年20xPE),对应目标价43.4元,维持"优于大市"评级。

风险提示:行业政策发生变动,地缘政治风险,汇率波动风险。

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