亿纬锂能(300014):业绩符合预期,仍在强成长阶段

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公司公告:2022年公司实现营收、归母、扣非净利润分别363.04、35.09、26.95亿元,分别同比增长114.82％、20.76％、5.81％。其中公司Q4实现营收、归母、扣非净利润分别120.21、8.43亿元、5.18亿元,分别同比增长120.48％、22.24％、24.27％。

年报业绩符合预期,Q4计提较多影响利润。2022年思摩尔贡献投资收益约7.9亿元,剔除思摩尔贡献后公司自身归母净利润约27亿元,同比增长122.2％。其中Q4预计思摩尔贡献投资收益约1.3亿元,公司自身实现归母净利润约7.1亿元,同比增长130％。Q4公司费用计提较多,其中股权激励约6.5亿元、奖金超1.5亿元。此外,Q3兴华锂盐股权变更结算,上半年的部分收益在Q3冲回,使得Q3基数偏高,但加回费用后公司Q4主业环比增速仍超40％。

动力、储能电池进入收获期,盈利能力稳步提升。2022年公司动力储能业务实现营收276亿元,同比增长176％。动力及储能电池业务实现高增长,估算公司22年铁锂电池出货约20GWh,对应收入贡献超180亿元,其中Q4公司铁锂出货约7.5-8GWh,估算收入约70亿元,保持高增长,主要系公司储能领域出货快速增长,同时在动力新客户上继续突破,公司目前相继向广汽、小鹏、哪吒等多家车企配套磷酸铁锂电池,估算公司动力、及储能业务净利率约5％,实现净利润约3.5亿元。公司软包电池全年出货近9GWh,Q4出货超2GWh,环比略有增长,盈利能力相对稳定。综上,估算2022年公司动力及储能电池业务合计贡献利润近13亿元,同比增长超250％,已进入收获阶段。

消费类电池竞争力进一步巩固。公司2022年消费类锂离子电池、锂原电池分别实现营收63.67、21.45亿元,分别同比增长26％、15.81％,2022年消费类电池实现净利润约11亿元。估算Q4公司锂原电池收入约6亿元,贡献利润约1.3亿元。公司消费类锂离子电池22年出货约7亿颗,其中Q4圆柱电池收入约11亿元,出货1.4亿颗左右,环比略有下滑,主要系下游电动工具市场需求波动叠加下游在去库,预计消费电池行业需求今年下半年有望开始恢复。总体来看,公司消费电池的市占率、市场地位都进一步提升。

公司仍在强成长期。公司在原有布局和基础上,通过过去8年多努力,在动力、储能电池领域实现了突破,从出货规模、盈利状况、客户结构、技术与产品方案等多个维度看,公司已具备较强的竞争力,市场地位在持续提高;并且公司的大圆柱产品、产能建设进度已走在行业前列。公司消费类电池产品覆盖面、业务规模、市场低位也都得到进一步提升。在过去发展中,公司成功解决了从小公司向中等规模公司发展中的技术、产品、管理挑战,形成了针对消费电池+动力电池两块业态差别较大的板块的管理架构。在供应链管理方面,公司布局也比较深入,其早期布局的材料合资厂、锂盐厂今年将逐步贡献利润。参照公司最新一期股权激励目标,23-26年将分别努力实现700/1000/1500/2000亿元收入规模,总体来看,公司仍然在强成长的阶段。

投资建议:公司在客户、产品方面都已达到一定高度,管理上也支撑了小型锂电、动力储能大锂电两大差异化业务的并行发展,到目前成功发展成中等规模企业。公司当前仍在快速发展阶段,考虑到其资源端贡献的变化以及考虑激励费用的影响,预计2023、2024年归上净利润约59.6、91亿元(已经分别扣除8.7和6.1亿股权激励费用),调整至85-90元目标价。

风险提示:动力客户开拓低于预期,多业务管理风险,新型烟草政策与竞争。