锦江酒店(600754):22年经营压力凸显,23年开启复苏征程
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公司发布2022年财报:2022年公司营收110.08亿元/YoY-3.44％,归母净利润1.13亿元/YoY+18.67％,扣非归母净利-2.04亿元,亏损同比扩大0.82亿元;22Q4公司营收29.13亿元/YoY-4.49％,归母净利润0.72亿元/YoY+6386.26％,扣非归母净利-0.85亿元/YoY-9.38％。
境内ADR逆势增长,Occ下滑拖累RevPAR恢复。2022年公司境内门店整体Occ为52.14％/YoY-12.26pct,ADR为218.25元/YoY+2.21％,RevPAR为113.80元/YoY-17.25％。22Q4公司整体Occ为46.45％/YoY-15.73pct,ADR为221.34元/YoY+2.78％,RevPAR为102.81元/YoY-23.22％。
境外复苏强劲,22Q4已超越疫情前同期。2022年境外整体RevPAR恢复至2019年同期99.59％,22Q4境外整体RevPAR恢复至2019年同期108.96％。2022年境外Occ为59.59％/YoY+13.58pct,ADR为62.03欧元/YoY+14.83％,RevPAR为36.96欧元/YoY+48.73％。
发力中高端化,轻资产扩张提升经营韧性。截至2022年末公司境内外门店共11560家,在开业酒店中经济型/中端为5136/6424家,直营/加盟店为836/10724家。2022年净开业947家,经济型/中端分别净开业40/907家,直营/加盟店分别净开业-81/+884家。
盈利预测与投资建议:公司持续推进中高端化、提升产品溢价空间,有望在疫后需求复苏进程中充分受益,预计2023全年RevPAR将持续复苏。此外公司打造总部“战略+管控+赋能“能力,经营效率亦有望提升。预计公司23-25年归母净利润分别为14.61/22.02/26.63亿元,当前市值对应23-25年PE为42X/28X/23X,参考行业及可比公司情况,维持公司合理价值67.81元/股的判断不变,维持“买入“评级。
风险提示:宏观经济波动;行业竞争加剧;疫情超预期;拓店不及预期。
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