中小市值行业：产业升级时期的黄金赛道，国产替代趋势加快

(资料图片)

质谱仪技术壁垒高,下游应用广泛,预计国内2026年市场达230亿:质谱仪是检测离子质量的精密仪器,核心部件技术壁垒极高,其中以离子源与质量分析器最为关键。质谱仪相较于其他仪器拥有灵敏度高,分析范围广,分析效率高等特点,被称为科学仪器的皇冠,广泛地运用于生物医药,食品安全,环境监测等领域。根据Transparency的测算,2021年全球质谱仪市场达77亿美元,预计2025年全球质谱仪器市场将达到112亿美元。根据我们预测中国质谱仪市场2026年将达约230亿人民币。

受历史影响国内技术有较大差距,国产厂商逐渐赶超替代趋势加快:目前国内外公司质谱仪技术差距明显,差距主要体现在核心零件性能差距明显,产品布局体系不够完善,市场客户认可不足三方面,国内市场仍被赛默飞,安捷伦,岛津等世界巨头垄断。国内政策不断支持科学仪器行业发展,国内企业逐渐发力,在高端技术上不断实现突破。进口依赖度从2017年的84.47％下降到2021年的73.36％,国产替代趋势明显。

中国与80年代日本处于相同产业转型时期,精密仪器成为产业升级必备品:通过研究对比,中国现况与80年代日本有较多相似之处,同样经历产业升级转型的趋势,对比日本发展的经验,在产业重构的过程中,高端的精密仪器是必不可少的工具,而质谱仪是21世纪精密仪器的翘楚。而中日的发展差异决定了未来中国以内需为主导,高端制造的国产化替代将是主线。

对标世界巨头,平台化发展是仪器公司必经阶段,具体实现路径有所不同:通过研究国际仪器巨头公司的成长路径,平台化是企业发展的必经之路,但是实现平台化的路径主要分为以岛津为代表的先垂直发展技术再平台化横向发展,与以安捷伦为代表的先平台化发展后垂直深耕两种模式。国内仪器行业可以对标这两类模式的公司分别为禾信仪器与聚光科技。

禾信仪器:专注时间飞行领域正向研发的国产化质谱仪“专精特新“小巨人。公司是国内唯一一家以质谱仪研发生产为主业的上市公司,创始人周振博士曾参与研发全球第一台分辨率达20000以上的垂直引入反射式飞行时间质谱仪,多年来带领研发团队在飞行时间质谱细分技术领域达到国内领先。目前公司主要产品为SPIMS系列与SPAMS系列,主要用于大气污染物的在线解析,公司不断研发新品,向工业,食品安全,生物医学领域拓展。目前公司大力投入研发四级杆时间飞行质谱仪(Q-TOF),在国内具有稀缺性,未来有望在临床医疗领域拓展应用。

聚光科技:国内仪器行业平台化龙头公司。公司起步于工业过程分析及环境监测,后布局临床质谱和高端科学仪器领域。目前子公司谱育科技已实现了重大突破及产业化成果,掌握了离子阱,四级杆,三重四级杆,飞行时间等多个质谱分析技术,产品矩阵完善。公司自2019年以来业绩波动较大,主要原因系受PPP业务影响较大。公司已经剥离PPP业务,摆脱历史包袱,将主业聚焦到科学仪器方向,多年研发成果逐渐贡献业绩,高端化转型成果初显。

质谱仪行业国内外差距逐步减小,国产替代趋势明显,建议关注坚持正向研发,拥有飞行时间领域技术优势的禾信仪器(688622,未评级)、国产质谱仪平台化公司龙头聚光科技(300203,未评级)。

风险提示新技术开发不及预期,国内质谱仪市场需求不及预期,高端零部件供应链风险,市场竞争加剧的风险,假设条件变化影响测算结果