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当前快讯:电解铝行业：云南气候干旱致全国供应紧张，成本下行拓宽盈利空间

来源：山西证券时间：2023-04-26 10:08:17

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投资要点:西南地区周期性停减产或成常态,云南气候干旱或致复产时间推迟、复产规模减小。今年以来,云南省平均降水量较往年同期偏少六成,为近10年同期最少,全省四成以上地区累计降水不足10毫米;据云南省气象局监测,云南省85％的站点出现气象干旱,大部分地区维持中度到重度气象干旱,东部地区有特旱。据百川盈孚统计,一季度全国已减产量约120万吨,其中90％以上位于西南地区;随着5月份雨季的到来,电解铝产能会逐渐复产,考虑到云南今年干旱气候,电解铝复产时间和复产规模可能会受到影响,我们预计2023年电解铝总供应量约4200万吨,同比增长3％左右。

原材料供应过剩,成本下降扩大电解铝盈利空间。电解铝的成本主要为氧化铝、预焙阳极和电力成本。氧化铝约占电解铝总成本的33％;据SMM统计,国内氧化铝总建成产能已达到10025万吨,可供应约5200万吨电解铝生产,过剩约1900万吨。预焙阳极约占电解铝总成本的17％;据安泰科统计,截至2023年1月底,我国预焙阳极建成产能2863万吨,可供应约6362万吨电解铝生产,过剩约970万吨;据中国煤炭市场网数据,2023年3月底秦皇岛港动力煤平仓价为930元/吨,较年初下降了9.8％。据百川盈孚数据,2022年电解铝行业完全平均成本为1.77万元/吨,2023Q1行业完全平均成本约为1.74万元/吨,同比减少了1.67％,成本的下降有助于扩大电解铝盈利空间。

全球电解铝低库存对价格形成支撑。截至2023年4月14日,LME铝库存为53.07万吨(2021年同期库存182.43万吨),上海期货交易所铝库存为27.43万吨(2021年同期库存38.52万吨),均处于历史较低水平,有望支撑铝价中高位运行。

新能源需求稳步增长,传统需求回暖形成补充。在国内稳增长政策加持下,房地产、电网、家电等传统消费需求逐渐回暖,新能源汽车销量与光伏新增装机量稳步增长。据中汽协预测,2023年我国汽车销量为2760万辆,耗铝量约为442万吨。据CPIA预测,2023年我国新增光伏装机95-120GW,光伏组件与光伏支架合计耗铝量约284万吨。

供需平衡测算:云南水电供应紧张局势难以缓解,电解铝供应增量有限;

传统消费需求逐渐回暖,新能源汽车与光伏带动需求增量;我们预测2023年电解铝总供应为4200.65万吨,总需求为4207.14万吨,有6.48万吨供需缺口。

重点公司关注:推荐拥有一体化产业链,且有新疆电力成本优势的天山铝业;推荐煤炭与电解铝双驱并进、成本控制能力强的神火股份;建议关注业绩弹性强的中国铝业、云铝股份。

风险提示:下游需求恢复不及预期;原材料与煤炭价格大幅波动;云南地区降水量超预期;海外原铝供给与进口增长超预期。

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