金卡智能(300349):符合预期,拐点已至,迈向更广阔的计量数字化 世界信息

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扣非后净利润实现较快增长,2022年Q4为历史收入最高的季度。(1)2022年,公司整体毛利率38.22％,同比下降2.09pct;净利率10.04％,同比下降1.47pct;扣非后净利润率10.30％,同比提升1.46pct;扣非前后净利润率的变化趋势不同,主要原因是公允价值变动带来了约6666万元的损失。(2)2022年公司期间费用率27.7％,同比下降4.4pct,其中销售/研发/管理/财务费用率分别同比下降0.17pct/2.36pct/1.26pct/0.61pct。公司采取多项减费降本措施,已显成效,这也是扣非后净利润快速增长的主要原因之一。(3)从边际上看,2022年Q4业务恢复迅速,是历史上收入最高的年份,且这是在2022年12月疫情再次爆发的情况下达到的,说明行业需求正在快速恢复。

智慧城市+行业数字化双重因素催动下,智能民用燃气/智能水务/智慧公用事业管理三大业务均实现可观增长。智能民用燃气:(1)燃气下乡(新增需求)+老旧终端设备更换(替换需求)利好民用燃气终端销售,公司民用燃气终端销售量同比+21.26％;(2)公用事业行业数字化转型需求大,公司提前布局数字燃气,2022年数字燃气业务同比+16.75％。智能水务:公司提前布局数字水务,2022年数字水务业务同比+69.29％。智慧公用事业管理:智能民用燃气、水务终端及系统的安装带动公用事业管理平台收入(一体化SaaS云服务平台)增长19.9％。

智能工商业用燃气业务需求有望回暖。2022年,智能工商业用燃气业务实现营业收入6.09亿元,同比-4.4％。该业务是公司的高毛利业务,2022年略有下滑,主要受疫情影响。随着今年疫情影响逐步消退,工商业用燃气业务有望回暖。

积极拓展新的应用领域,提升解决方案整体竞争力,乘能源计量数字化快车。在燃气、水务之外,公司积极拓展包括氢能在内的新应用场景,产品获得多项认证,均为国内首例,例如:(1)公司的TUS型气体超声流量计获OIML0.5级证书;(2)公司的燃气报警器获得华为HarmonyOSConnectA级生态产品技术认证;(3)活塞式气体流量标准装置获中国计量科学研究院NIM-CS计量评价。

逐步实现关键零部件自制,从成本和技术两端筑自身壁垒:2022年公司旗下控股子公司佰鹿科技打造出了OpenCPU模组产品、X/Z系列两个芯片平台产品,实现核心模组的自制。核心器件的自主可控,不仅起到控制成本的作用,还能保证供应链的稳定,提升公司整体竞争力。

维持“强烈推荐“评级。我们预计在数字经济政策及公用事业降本增效需求的催化下,预计公司业绩将持续增长。公司基于自身在计量和物联网等方面技术的优势,逐步拓展更多应用场景,成长空间逐步打开。万物互联的时代已至,公司掌握物联网全产业链技术的先发优势将进一步凸显。基于公司各业务的良好发展势头,尤其新成长曲线的优秀表现,我们上调了对公司收入和利润的预测,预计23/24/25年公司将分别实现营34.47/43.03/52.27亿,净利润3.91/5.33/6.53亿元,对应PE分别为14.2/10.4/8.5倍。

风险提示:工商业用需求复苏不及预期;数字化政策落地不及预期;新通讯协议替代NB-IoT;氢能计量拓展不及预期。