东鹏控股(003012):降本增效进行中,经销工程同步驱动-公司点评报告-天天精选
【资料图】
事件公司发布2022年年报以及2023年一季报2022年公司实现营业收入69.3亿元,同比下降13.15％,实现归母净利润2.02亿元,同比增长31.50％。23年Q1公司实现收入11.44亿元,同比上升实现归母净利润117.77万元。
点评:受益客单价提升,毛利改善明显。
分行业看,公司瓷砖行业实现收入58.66亿元,同比降低13.57％,实现毛利率30.90％,同比提升0.07pct洁具行业实现收入9.39亿元,同比降低10.30％,实现毛利率23.34％,同比提升2.16pct。2023年Q1实现销售毛利率24.84％,同比提升1.39pct。
我们预计公司毛利逆势提升的主要原因为:公司积极调整产品结构,高毛利中大规格产品在2022年全渠道上升至约25％,在零售渠道上升至约客单价提升,成本传导能力改善。
经销为主高质量增长,工程业务稳健发展创造弹性。公司2022年经销收入41.05亿元,同比降低12.74％,占收入59.24％,毛利率31.93％,同比增长2.91pct;直销收入27.16亿元,同比降低13.85％,占收入毛利率26.14％,同比降低3.99pct。经销占比较高,毛利表现优异,回款稳定,,2023年Q1公司瓷砖事业部零售渠道同比增长46.47％,实现高质量增长。工程市场中心业绩同比增长90.48％,公司加强对房地产工程业务风险管控措施,在保证应收风险水平的基础上,稳步开展工程业务。
降本增效逐步进行新品研发脚步不止。公司2023年Q1销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为14.48％/8.14％/-1.18％,与去年同期相比降低6.35pct/4.72pct/-0.03pct,营销以及管理费用率降低明显。随后续需求修复,收入提升,规模效应进一步显现,公司费用率较2022年有望有明显改善。在产品创新方面,公司在2022年成功推出“见南山“国潮系列以及“星空“系列,并在线上等多个平台进行销售,配合新零售形式扩大产品影响竞争力。
首次覆盖,给予公司“增持“评级预计公司2023-2025年EPS为0.51/0.75/0.94元,对应PE为15.90/10.92/8.67倍。
风险提示:下游需求恢复不及预期,估值与盈利预测不及预期。
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