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上海沿浦(605128):Q4业绩短期承压,配套比亚迪实现量价齐升-2022年报点评报告-世界热推荐

来源：浙商证券时间：2023-04-28 10:06:36


(资料图片仅供参考)

事件公司发布2022年年报,全年实现收入11.22亿元,同比+35.7％,实现归母净利0.46亿元,同比-35.1％,其中Q4单季度实现收入3.77亿元,同比+40.45％,实现归母净利0.1亿元,同比-54.4％

投资要点?整椅骨架等新产品放量,收入快速提升2022年公司收入11.22亿元,同比+35.7％,其中座椅骨架总成、冲压件、注塑件、模具收入分别为5.6/3.4/0.9/0.7亿元,同比分别为39％/15％/29％/249％,其中座椅骨架及模具收入快速增长,模具收入是总收入的前置指标,模具收入/骨架总成收入从2021年的5％提升至22年的12％,新项目持续落地

22Q4单季度实现收入3.77亿元,同比+40.45％,实现归母净利0.1亿元,同比-53.4％。收入快速成长,22Q4同比增量收入1.09亿元,主要由于问界、长安深蓝等车型在Q4销量爬坡,其中问界22Q4销量3万辆、深蓝SL03销量2.6万辆

?新项目放量业绩短期承压,随比亚迪新项目放量改善2022年归母净利0.46亿元,同比-35.1％,毛利率为13.15％,同比-6.07pct,净利率4.08％,同比-4.45pct,预测主要由于公司新项目放量(重庆沿浦22年年收入1.1亿元,净利润-0.1亿元),研发费用及工人培训费用前置,2022年全年骨架总成直接人工占总成本比例为2.8％,同比提升1pct,员工总数提升至1367人(2022年为975人)

22Q4单季度来看,公司毛利率6.9％,同环比分别下降10/7pct,22Q4净利率2.63％,同环比分别下降5.5/0.4pct,22Q4销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别为0.2％/6.2％/3.2％/0.5％,同环比分别-0.2/-0.1pct、+1.9/+1pct、+1.6/-1.1pct、+0.5/+0.5pct,合计期间费用率为10％,同环比分别+3.8/+0.3pct。管理费用率和研发费用率提升,2023年比亚迪等新项目在一季度末,二季度陆续投产,预计随着新项目放量,期间费用率将持续下降

?横向拓品硕果累累,切入多家新势力供应链供货比亚迪、长安、问界、长城等多家车企;突破铁路专用车集装箱产品,供货长安电池包、坦克500/600的变速箱引线框架组件、电动踏板组件、比亚迪侧门锁等产品,切入比亚迪、华为、长安、长城等供应链体系,多业务、多主机等多元化拓展,进一步打开成长空间

?盈利预测公司产品横向发力,同时座椅骨架外包趋势明显,预计2023～2025年公司营收24、34、45亿元,YOY分别为117％、39％、32％,归母净利分别为1.9、2.7、3.7亿元,YOY分别为314％、42％、38％,对应PE分别为15X、10X、8X倍,维持"买入"评级

?风险提示新项目放量不及预期、座椅骨架获客进度不及预期、钢材价格高位运行

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