常熟银行(601128):核心指标皆超预期,助力全年目标实现-公司点评-环球报道

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事件:4月20日,常熟银行披露2023年一季报:一季度实现营收24.1亿元,同比增长13.3％,实现归母净利润7.95亿元,同比增长20.6％。年化加权平均ROE为13.83％,较上年同期提升0.78pct。

营收双位数高增,归母净利润20％+高增。23Q1公司营收同比增长13.3％,其中,净利息收入、净手续费及佣金收入、净其他非息收入分别同比增长17.7％、197.4％、-16.4％。考虑普惠减息政策补贴分批入账,23Q1公司营收可比口径下同比增长10％左右。23Q1公司归母净利润同比增长20.6％,主要是信贷扩张、拨备反哺和中收提升等因素形成支撑和净息差拖累因素减轻。但成本上升显著拖累利润增长,23Q1末成本收入比较年初提升1.58pct至40.16％。

开门红表现超预期,净息差保持韧性。23Q1末公司总资产同比增长18％,其中总贷款同比增长18.1％,开门红表现亮眼。单季表现来看,23Q1新增贷款111.1亿元,同比多增7.8亿元。其中,对公贷款新增64.6亿元,同比多增4.4亿元;零售贷款新增41.8亿元,同比多增10.5亿元,预计疫后复苏下小微经营贷投放表现较好。一季度票据贴现同比少增7.1亿元,主要是因为信贷投放较为扎实,公司主动压降票据融资。价的方面,23Q1末公司净息差3.02％,较年初持平。一方面,公司坚持做小做散,信用下沉支撑资产端收益,我们测算23Q1生息资产收益率较年初下降3bp至5.04％。另一方面,公司提升存款占比有效降低负债端成本,23Q1末存款占计息负债比重较年初提升1.18pct至83.27％,我们测算23Q1计息负债成本率较年初下降7bp至2.27％。考虑占比7.2％(22年末)的按揭贷款重定价和新发贷款利率持续下行,在扣除普惠减息回拨因素后,公司净息差或较年初有所下降。随公司持续推进信用下沉和受益于存款端利率下调,全年净息差仍有望维稳。

资产质量更优,拨备持续增厚。23Q1末公司不良贷款率较年初下降6bp至0.75％,是上市以来最低水平,而不良贷款余额也较年初减少0.28亿元至15.41亿元。实现不良“双降“预计和疫情影响逐渐消退、公司核销力度持续加大有关,23Q1末拨贷比较年初下降0.23pct至4.12％。关注率较年初下降2bp至0.82％,潜在资产压力也有所减轻。拨备覆盖率较年初提升10.53pct至547.3％,拨备水平在高位仍持续提升,达上市以来最高水平,风险抵御能力和拨备反哺能力增强。

投资建议:业绩表现超预期,资产质量优异。公司是江浙地区的小微标杆银行,历经多年积淀形成独特小微商业模式,持续挖掘风险可控、规模可观的小微资产,信贷投放和资产质量都有保证。公司2023年经营计划将实现营收增速10％左右,归母净利润增速20％左右,加权平均ROE13.5％左右。受益于疫后复苏推动的信贷需求回暖和资产质量改善,公司业绩有望实现稳定高增。我们预计公司2023-24年归母净利润同比增长21.2％、22.8％,对应2023-24年PB估值0.87倍、0.76倍,给予“增持“评级。

风险提示:经济复苏不及预期,政策力度不及预期,地产风险化解不足,银行资产质量恶化