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天天实时：中复神鹰(688295):碳纤维价格下行,业绩增速暂承压

来源：中银证券时间：2023-04-27 16:59:24


【资料图】

公司发布2023年一季报,23Q1营收5.7亿元,同增23.7％;归母净利1.3亿元,同增11.3％;扣非归母净利1.2亿元,同增1.3％;EPS0.15元。公司是国内碳纤维龙头企业,产能持续扩张,成本优势稳固,在碳纤维价格下跌的大趋势下,依靠增量、降本、优化产品结构,业绩有望快速增长。维持公司增持评级。

支撑评级的要点Q1业绩增速与盈利水平暂时承压:据百川盈孚统计,自2023年年初以来,国内碳纤维价格下跌约20％;此外,公司西宁项目二期还未满产,人工、制造费用等未充分摊薄。上述两项因素致使公司23Q1业绩增速放缓,盈利下滑。23Q1公司营收5.7亿元,同增23.7％,环比增长4.7％;归母净利1.3亿元,同增11.3％,环比减少27.7％;扣非归母净利1.2亿元,同增1.3％,环比减少26.7％;EPS0.15元。23Q1毛利率40.9％,同比减少5.2pct,环比减少7.7pct;净利率23.1％,同比减少2.6pct,环比减少10.4％。

产能持续扩张,降本增效进行时:截至2022H1,公司碳纤维产能为14,500吨/年。西宁二期项目预计于2023H1实现全面投产,届时公司年产能将翻番达到28,500吨。碳纤维的生产规模效应明显,单线规模提升能显著降低单吨成本,且据公司公告,西宁生产线的综合成本还有10-15％的下降空间。此外,公司于今年4月在连云港基地开工年产3万吨项目,该项目投产计划分三个阶段节点:2024H2有1.2万吨4条线投产;2025H1有2条线投产;2025H2最后4条线全面投产。

行业需求平稳增长,成本小幅波动:据百川盈孚数据,2023年3月国内碳纤维表现消费量为5,864.8吨,同比增加8.5％,环比增加8.7％;成本端,年初以来丙烯腈价格小幅波动,2023年4月第三周丙烯腈均价9,400元/吨,同比下降18.3％,环比下降11.3％,成本端支撑有限。

估值公司业绩符合我们预期,维持原有盈利预测。预计2023-2025年公司收入为34.5、44.6、64.4亿元;归母净利分别为9.3、12.6、18.8亿元;EPS分别为1.03、1.40、2.08元。维持公司增持评级。

评级面临的主要风险产能超预期投放,原材料价格大幅上涨,需求增速不及预期。

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