恒立液压(601100):多元化持续推进,长期成长可期 全球独家
事件描述
公司发布2022年年报,全年实现营收81.97亿元,同减11.95％;
(资料图)
实现归母净利润23.43亿元,同减13.03％;实现扣非归母净利润22.31亿元,同减12.77％。公司发布2023年一季报,Q1实现营收24.27亿元,同增10.3％;实现归母净利润6.26亿元,同增18.44％;实现扣非归母净利润6亿元,同增18.97％。
事件点评
国内挖机市场低迷,多元化战略+汇兑损益使公司业绩明显优于行业。据中国工程机械工业协会数据,2022年1-12月挖掘机销量261,346台,同比下降23.8％。在此背景下,公司营业收入降幅明显较小,净利率同比基本持平,主要原因包括:多元化战略初步显现成效,非挖产品收入占比持续提升,且盈利能力高于挖机产品;汇兑收益增加。
毛利率有所下滑,期间费用率受益于财务费用率而有所下降。
2022全年毛利率同减3.46pct至40.55％,主因液压油缸/液压泵阀毛利率同比均有下滑。期间费用率同减2.69pct至8.74％,其中销售费用率同增0.31pct至1.51％;管理费用率同增0.92pct至3.36％;研发费用率同增1.1pct至7.93％;财务费用率同减5.02pct至-4.06％。
经营性现金流有所下降。全年公司经营性现金净流入20.64亿元,同比减7.32亿元,主要原因为销售收入下降使得回款减少。收、付现比分别同减5.14pct、6.85pct至84.97％、54.01％。
工程机械行业有望筑底向上,看好公司国际化/多元化持续推进。
中长期视角看,工程机械行业有望筑底向上,公司亦能持续边际改善。
国际化方面,公司在多个国家/地区设立海外办事处并派驻了技术服务人员和营销人员,在欧洲、北美、日本等建立了广泛的营销网络,并且恒立墨西哥项目预计2023年第四季度投产,有望进一步开拓北美市场。多元化方面,非挖领域,高空作业车/农业机械/工业设备等领域用液压泵阀及马达产品在国内外市场份额持续增加;螺纹插装阀、平衡阀以及多行业使用阀组在各主机厂均已验证通过,且已逐步放量;摆线马达和制动器均已实现规模化供给;线性驱动器项目预计将于2024年第一季度投产;通用液压泵技改项目/超大重型油缸项目预计将于2023年第四季度投产。
盈利预测与估值
预计公司2023-2025年,营业收入分别为95.02/110.74/129.11亿,同比增速分别为15.93％/16.54％/16.60％;归母净利润分别为26.12/31.27/36.95亿元,同比增速分别为11.51％/19.71％/18.14％。
基于挖机行业筑底向上、公司非挖业务拓展卓有成效,叠加公司稀缺龙头地位,给予增持评级。
风险提示
国际化推进不及预期;多元化推进不及预期;盈利预测与估值不及预期
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