全球动态:洋河股份(002304):开门红表现符合预期,2023全年规划稳健-公司点评报告
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事件:公司发布2022年报及2023年一季报。2022年公司实现营收301.05亿元,同增18.8%,归母净利润93.78亿元,同增24.9%;2023Q1公司实现营收150.46亿元,同增15.5%,归母净利润57.66亿元,同增15.7%
公司披露2023年经营计划为力争实现营业收入增长15%
点评:2022年平稳收官,2023Q1开门红稳健。2022年白酒收入增速20.0%,其中,中高档酒/普通酒增速分别为22%/5%,测算白酒销售量/吨价分别同增6.2%/13.1%,预计蓝色经典及梦系列等次高端产品占比持续提升,同时海之蓝在改版升级后预计实现优异增长。分区域看,省内/省外增速分别为15.3%/23.7%,省外增长明显快于省内,主因疫情对省内动销影响更大,省外恢复态势更好。2022Q4收入增长6.3%,Q4占比较低且预计公司控制发货节奏增长平稳。2023Q1收入增长15.5%,符合预期,结合渠道反馈,预计Q1回款进度45-50%,开门红奠定良好开局基础,动销端海之蓝反馈最好,省内梦6+逐步复苏,库存逐步消化,渠道维持相对良性状态。公司今年目标收入增长15%,Q1完成节奏和全年目标相当,预计后续在低基数效应及需求复苏拉动下,产品结构有望持续向上,完成全年指标确定性强且后续季度将更加从容
盈利能力总体平稳,预收款仍留有余力。2022年公司毛利率74.6%,同比-0.7pct,主因直接材料成本上涨;税金及附加率为14.6%,同比-1.8pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为13.9%/6.4%/0.8%/-2.1%,同比-0.1pct/-0.8pct/-0.2pct/-0.5pct,期间费用均呈优化,综上,2022年净利率为31.2%,同比提升1.5pct。2023Q1公司毛利率76.6%,同比-0.7pct,税金及附加率15.7%,同比-1.1pct,期间费用合计同比持平,2023Q1净利率为38.3%,同比持平。考虑备货春节年末打款因素单季度波动较大,合并两个季度来看看,2022Q4+2023Q1销售商品现金同降11%,合并营收同增14%,预计主因Q1释放合同负债,2023Q1合同负债为69.8亿元,同比增加8.5亿,环比减少67.7亿(主因春节旺季发货),仍为后续季度留有余粮
盈利预测:预计公司2023-2025年归母净利润分别为109.8亿/130.8亿/156.5亿元,分别同比+17%/19%/20%,对应PE分别为21x/17x/14x,维持买入
风险提示:需求恢复不及预期,行业政策风险,竞争格局加剧
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