全球热门:金属非金属与采矿行业：基本面支撑铜铝企稳上行－周报

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基本金属:美元走弱、供需向好,铜铝商品有望继续反弹在宏观美元与美债继续回落、微观供需继续向好、库存延续去化带动下,奉周全球工业金属商品整体上涨,外盘强于内盘,其中,LME3月铜涨0.5％、铝涨3.1％．SHFE铜跌0.8％、铝涨1.3％。本周基本金属全球显性库存继续去化,其中铜环比下降5.64％、同比下降’2.35％,铝环比下降2。8％、同比下降6.13％。受益于铝涨价及预焙阳极跌价,本周成本同步测算电解铝冶炼吨税前利润环比上升528元至834元。对于后续铜铝商品价格判断,我们从长期与短期两个维度阐述。1)短期而言,一方面,美国非危机模式下的衰退对全球工业金属需求影响相对有限,同时,由此产生的流动边际宽松预期及可能的美元走磊,于金融属性上利好铜铝等大宗商品:另一方面,库存、表需、下游开工率等角度显示铜铝当前基本面依然良好,并且,随着需求旺季来临,微观基本面对铜铝商品定价权重亦将提升,后续库存快速去化有望支撑铜铝商品价格企穗上行,其中,对于电解铝而言,云南地区电力紧张仍有进一步压制其存量产能释放的风险。2)长期来看,我们持续提示重视铜铝等工业金属机会根本逻辑,仍在于目内经济复苏,由于中国消耗了全球过半工业金属需求,故其复苏有望带动工业金属全球需求趋势反转,尤其是复苏阻力相对较小 的地产竣工端相关品种铜、铝。同时。考虑到新能源领域助力铜铝需求长期成长,铜2023年冶炼、2024年及以后矿端产能相缝约束下,供给整体释放弹性有限,钼2023年即达到行业产能天花板,则车轮年度级别以上的反转周期中,铜铝价格终局弹性非常值得期待。落地权益,当前“预期乐观、现实磨底“阶段,由于股票提前消化了更多前期对于全球衰退的悲观预期,故其下行韧性与上行弹性强于商品,关注铜(紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色)、铝(神火股份、天山铝业、云铝股份、索道发展、南山铝业)、锡(锡业股份)、锌(驰宏锌锗)等。

能源金属:新能源汽车板块已调整至底部区间,静待后续需求环比改善带动板块估值修复稀土方面,近期价格呈弱势震荡,上半年配额落地后轻稀土同比增速下降,中重稀土配额同比减少,随着稀土磁材需求逐步回暖,价格有望底部逐步企稳。锂方面,产业链去库存压力导致需求瘦弱价格趋势下跌,锂盐厂的成本和库存压力加大:另一方面板块业绩压力会随着价格调整而增大。钴方面,钴价触底反弹至27-28万,吨,预计短期仍将维持震荡。镍方面,电积镍产能陆续释放,缓解市场电镍紧张预期。展望后市,随着新增供给的逐步释放、钴镍价格拐点向下以及高电压、超高镍等产业化推进,三元性价比边际有所改善。建议关注:稀土(中国稀土、盛和资源)．材料(厦门钨业、中钨高新、云路股份、金力永磁)．钴镍(华友钴业、伟明环保)．锂(天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料)。

贵金属:重点提示黄金股配置性价比当前节点我们提示应重视黄金股的配置性价比:1、金铜比与黄金股估值已处极限区域。有色具信号意义的一点,是铜,金强弱切换,常映射风格大川、市值切换,春季重复苏,铜强金弱,但目前金铜比已来到一个极限区间,应关注切换的可能与性价比:2、黄金本身有交易美胃衰退的趋势基础:第一段,加息速率放缓,已于去年四季度兑现,9—11月过程中亦有争议;第二段,降息预期交易,我们预计会在二季度至三季度间展开:2023年,随美国衰退驱动美债利率筑顶下行,黄金即启动右侧趋势行情,我们依旧维持增配策略。交易美国衰退是2023年配置黄金的核心驱动。建议重视黄金股配置机会,关注黄金(招金矿业、银豢黄金、山东黄金、湖南黄金．赤峰黄金)与白银(盛达资源)。

风险提示1、全球经济复苏进度不及预期,全球新能源汽车需求不及预期;

2、金属供给过快释放。