全球速读：中矿资源(002738):立足资源,提速发展-2022年报点评

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事件:公司发布2022年年报,全年实现营业收入80.41亿元,同比增长232.51％;实现归母净利润32.95亿元,同比增长485.85％;扣非后归母净利润为32.21亿元,同比增长492.24％。其中,来自锂电新能源原料开发专利用业务收入为63.35亿元,同比增长555.93％;来自稀有轻金属资源开发专利用业务收入为9.31亿元,同比增长14.77％。

点评:锂盐产销量稳步增长,业绩实现大幅增长。2022年公司锂盐产量2.29万吨,同比增长192.89％,销量2.42万吨,同比增长362.89％。公司锂盐产销量变动主要是由于:(1)公司2.5万吨锂盐生产线于2021年8月投产,6000吨氟化锂生产线改扩建完成,新建产能释放;(2)2022年,公司开始自有锂精矿供应和代工业务,致使2022年公司锂盐产销量同比均出现大幅增长。2022年受益于下游新能源汽车市场的需求大幅增长,中国市场主要锂化合物价格整体保持上涨趋势;2022年上半年价格呈现出大幅增长,下半年价格始终维持在高位。锂盐价格的上涨和销量的增长助力公司业绩实现大幅增长。

坚定主业,锂电业务开辟新纪元。2022年公司积极推进锂电新能源原料布局,成功完成津巴布韦Bikita矿山的收购,持有Bikita矿山100％的股权。东鹏新材自主研发化学级透锂长石提锂工艺,2016年实现量产,2021年公司2.5万吨/年锂盐产线实现大规模应用。公司在行业内率先批量采用透锂长石生产电池级氢氧化锂、电池级碳酸锂,为行业开拓出新的原料来源渠道。公司生产的电池级氟化锂采用的工艺为行业首家发明,并取得了发明专利,占据较高的市场份额,并成功进入特斯拉供应链体系。

矿山与冶炼双轮驱动,实现原料100％自给。2022年公司所属津巴布韦Bikita矿山加大生产力度,原有70万吨/年选厂实现满产。同时,公司新建200万吨/年锂辉石精矿选矿工程和200万吨/年透锂长石精矿选矿改扩建工程,计划于2023年陆续建成投产。上述项目建成达产后,公司将拥有锂辉石精矿产能30万吨/年、化学级透锂长石精矿产能30万吨/年或技术级透锂长石精矿产能15万吨/年,形成资源端产能与冶炼端产能的高度匹配,实现公司锂电业务原料100％自给率的目标。公司所属加拿大Tanco矿山18万吨/年锂辉石采选生产线生产顺利,部分产品已经运回并使用。2023年2月,公司董事会批准投资新建Tanco矿山100万吨/年选矿工程。同时,公司正积极推进Tanco矿区的露天开采方案,Tanco矿区在露采方案的条件下保有锂矿产资源量将会大幅增加。公司所属江西东鹏现有年产2.5万吨电池级碳酸锂/氢氧化锂产能和年产6000吨电池级氟化锂产能,同时正新建年产3.5万吨高纯锂盐项目,预计将于2023年四季度建成投产,届时公司将拥有合计6.6万吨/年电池级锂盐的产能。2023年随着公司多个在建项目的建成投产,公司自有矿供给比例将大幅提升,逐步满足下游锂盐生产的原材料需求,有望进一步提升公司的业绩。

Bikita矿山再获矿产资源量增储,夯实资源基础。近日,中矿资源对Bikita矿山西区SQI6+Shaft地段重新进行锂矿产资源量的估算工作,共计探获锂矿产资源量由2941.40万吨矿石量增加至4031.83万吨矿石量,平均Li2O品位1.13％,Li2O金属含量由34.40万吨增加至45.62万吨,折合碳酸锂当量由84.96万吨增加至112.69万吨。截至2022年底,Bikita锂矿区保有锂矿产资源量为6541.93万吨矿石量,折合183.78万吨碳酸锂当量。公司依托自身丰富的矿产勘查经验和技术优势,为公司锂电新能源原料板块、稀有轻金属业务板块提供前端资源支持,提升自身矿产资源储量。

聚焦蓝海市场,铯铷业务实现新突破。2022年公司稀有轻金属(铯铷盐)板块实现营业收入9.31亿元,毛利6.02亿元,实现了该板块收入和效益环比的连续增长。其中,铯铷盐产品在精细化工领域中的应用持续向好,营业收入同比增长24.46％,毛利同比增长37.98％。甲酸铯业务在原欧洲北海地区业务的基础上,充分利用其环保、高效的优势在印度洋区域、马来西亚海域、泰国湾区域、中国海域内积极开拓业务。2022年公司全球储备甲酸铯产品23,728.95bbl,折合铯金属当量5,343.20吨。随着全球绿色经济转型达成共识,铯铷盐下游应用领域逐步扩展,公司在铯铷盐行业的优势更加明显。

着眼价值创造,矿权开发取得新进展。公司依托自身丰富的矿产勘查经验和技术优势,在控制风险的前提下适时、适度、有选择性的进行矿权开发,通过登记申请、合作开发、收购等方式取得矿权,在取得阶段性勘查成果或探明矿区矿产品位及经济储量后,将矿权进行转让、评估作价入股或者将矿权进行开采开发以获取后续矿山开发收益。截至2022年末,公司及所属子公司共计拥有各类矿业权106处,其中采矿权47处、探矿权46处、地表租约13处。矿权的分布情况为:加拿大境内现有57处矿权,其中采矿权3处、探矿权41处、地表租约13处;赞比亚境内现有8处矿权,其中采矿权3处、探矿权5处;津巴布韦境内现有41处矿权,均为采矿权。2022年,公司与盛新锂能、宁波韵升共同发起分别设立合资公司,对自有矿权进行勘探和开发。此外,公司通过将自有矿权赞比亚希富玛铜矿与卡希希铜矿与第三方进行合作开发,实现了自有矿权的价值转化。

盈利预测与投资评级:随着矿产建设逐步推进,锂盐产能匹配进行,公司锂盐产销量有望进一步增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为40.06/53.29/52.35亿元,EPS为6.74/8.96/8.80元/股,当前股价对应的PE为11.0x、8.3x、8.4x。考虑到公司锂资源和锂盐产能建设进度以及下游锂电池扩产情况,同时下游新能源汽车需求有望长期景气,维持对公司的“买入“评级。

风险因素:上游矿山投产不及预期;锂盐价格大幅下跌;新增冶炼产能释放不及预期;全球新能源汽车需求不及预期;技术迭代风险导致对锂需求减少。