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有色行业：强现实弱预期，长线视角推复苏板块－周报（4.17－4.23）

来源：西南证券时间：2023-04-26 13:10:43

【资料图】

行情回顾:本周沪深300指数收报4032.57,周跌1.45％。有色金属指数收报4943.16,周跌4.10％。本周市场板块涨幅前三名:家用电器(+3.35％)、银行(+1.17％)、通信(+0.29％);涨幅后三名:房地产(-4.72％)、休闲服务(-5.75％)、电子(-6.41％)。

贵金属:美国4月制造业PMI数据超预期回升,综合PMI升至11个月高位,美联储加息预期小幅升温,美元指数和美债收益率觅得支撑,给贵金属价格短期带来压力。历史高位处金价预计有波动,突破动力或需等待美联储货币政策转向时点的进一步确认。长期维持看好黄金大周期:美联储加息进入尾声,货币周期的切换背景下,长端美债实际收益率和美元大周期仍向下;能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下,长期通胀中枢难以快速回落;全球央行增持黄金,战略配置地位提升。主要标的山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。

基本金属:国内一季度经济数据整体稳健,地产竣工增速向好,美元指数和美债收益率觅得支撑,宏观面对金属价格的利多驱动交易相对充分。云南地区干旱延续,5月区域内电解铝复产概率偏低,供给受限给予铝价支撑,电解铝原料成本下行带动行业利润向上修复,维持推荐供给增速低、消费持续受益于新能源高增的铜铝板块,关注低能源成本铝冶炼企业、加工板块龙头及优质铜矿企业,主要标的天山铝业、神火股份、云铝股份、紫金矿业、洛阳钼业、明泰铝业、鼎胜新材、南山铝业。

能源金属:1)镍:供需:印尼镍铁逐步放量,3月印尼镍生铁产量10.04万镍吨,环比-1.4％;

3月三元电池产量18.2GWH,环比+25.2％。成本利润:截止4月21日,8％-12％高镍生铁价格1380元/镍点,镍生铁利润率约为13.04％。结论:我们判断,短期受低库存、菲律宾雨季进口下滑、下游三元材料需求拉动,电解镍维持强势,长期看,镍铁供应过剩格局比较明确,镍价中枢将下移。主要标的华友钴业、中伟股份、格林美。

2)锂:供需:3月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为30585、23891吨,环比-1％、-2％,3月三元电池产量18.2GWH,环比+25.2％,磷酸铁锂电池产量32.9GWH,环比+22.7％,一季度随着供应收缩,供需持续偏紧。成本利润:以Pilbara第11次拍卖锂精矿7800美元/吨(FOB,5.5％)折碳酸锂生产成本57.7万元/吨,模拟下游三元电池NCM622单wh盈利0.2元,结论:长期看,动力电池装机量环比增速放缓,但海外锂保护加大,国内资源重要性凸显,锂矿供应释放不确定性提升,锂盐价格将抵抗式回落,主要标的赣锋锂业、融捷股份、西藏矿业。

3)磁材:供需:据弗若斯特沙利文,2025年我国及全球稀土永磁材料产量将分别达28.4万吨和31万吨。据乘联会,3月我国新能源乘用车零售量54.3万辆,环比+23.6％;12月我国光伏新增装机21.7GW,环比+190.5％;12月我国风电新增装机15.11GW,环比+994.93％。结论):高性能钕铁硼和金属软磁材料需求高增,整体将呈现紧平衡格局,主要标的:望变电气、东睦股份。

风险提示:宏观经济不及预期,产业供需格局恶化,下游需求不及预期。

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