东方电缆(603606):Q1海缆交付偏少,公司在手订单充足
(资料图)
23年海缆交付有望高增,维持“增持“评级公司发布23年一季报,23Q1年实现营收14.38亿元(-20.82％yoy,6.67％qoq),归母净利润2.56亿元(-8.10％yoy,+141.18％qoq),主要原因受下游施工进度影响,公司实际交付订单偏少。我们认为从23年下游需求看,国内海上风电新增装机量或实现10GW以上,公司海缆交付量有望较22年大幅增长,主要交付期间在5-9月,给予公司23-25年EPS2.52/3.16/3.79元,23年18xPE(可比公司Wind一致预期14.96x,公司龙头地位稳+订单量充足,给予一定溢价),给予目标价45.36元,维持“增持“评级。
海缆交付少导致收入下滑,公司控费能力优秀23Q1公司陆缆系统收入7.82亿元(-2.13％yoy),海缆系统5.60亿元(-24.43％yoy),海洋工程0.94亿元(-65.31％yoy),海缆及海洋工程收入减少主要受海上风电场施工进度影响。23Q1公司销售费用率2.15％,研发费用率3.32％,管理费用率2.23％,财务费用率0.33％,整体较Q4环比-1.07pct。
在手订单进一步增长,订单结构持续改善截至3月底,公司陆缆和海缆系统在手订单分别达24.48/50.14亿元;较22年2月末的28.01/28.53亿元分别-12.60％/+75.74％,海缆系统订单额高速增长。从订单结构来看,公司高毛利率的海缆订单占在手订单总额56.14％,待后续确认收入后有望改善公司综合毛利率。
前期招标量开始释放,公司23年海缆交付量有望高增公司作为海缆龙头厂商,已积极扩张产能以应对下游新增需求,在浙江(北仑)、广东(阳江)建立产能基地,其南方产业基地规划产能调增至600km/年。2022年国内海上风电招标量达到22.3GW,招标项目有望在今年陆续开始施工进入海缆生产、交付阶段,预计公司2023年海缆业务收入同比22年有较高增幅。
风险提示:原材料价格上涨风险、海上风电新增装机量不及预期、货物交付风险。
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