龙头券商营收下滑，什么信号，券业一季度业绩要"难看"

4月12日晚，头部券商中信证券率先披露2022年第一季度业绩快报，营业收入下滑7.2%，净利润微增1.24%。

这是否预示着全行业一季度业绩不理想？近日多位券商分析师认为券商一季度业绩会滑坡，预测净利润下滑幅度在11%-21%区间不等。个别分析师比较乐观，认为全行业以及头部券商有两位数的增长。

从卖方观点来看，预计经纪业务会有小幅下滑；自营业务是券商业绩“胜负手”，不排除有券商受到自营的拖累；而投行方面，受益融资市场活跃，依然会有较好的表现。

行业净利下滑成多数卖方共识

据中信证券披露的2022年第一季度业绩快报，公司营业收入为152.16亿元，同比下滑7.2%；归属于母公司股东的净利润为52.29亿元，同比增长1.24%。截至一季末，中信证券资产总额为13621.31亿元，相比去年末增加6.53%。

中信证券表示，2022年一季度，公司践行国家战略、服务实体经济的经营宗旨，把握行业发展机遇期，各项业务保持平稳健康运行。

今年证券业一季度业绩之所以备受市场关注，主要因为A股开年出现“倒春寒”。

多名券商分析师预计，全行业业绩会出现下滑。国泰君安非银分析师谈到，受市场行情影响，券商不同业务收入出现分化，预计41家上市券商2022年一季度营收同比减少10.31%，归母净利润同比减少11.77%，盈利能力有所下降。

中金公司金融团队预计，上市券商营业收入同比下滑15.4%，净利润同比下滑20.6%。招商证券非银分析师预计，上市券商2022年一季度主营业务收入同比下降13%；净利润同比下降15%。

也有分析师较为乐观。东吴证券非银分析师预计，全行业一季度净利润同比稳步增长10.4%至466亿。申万宏源分析师预计，中信证券、中金公司、国联证券、华泰证券这四家券商的净利润会出现正增长。

经纪业务清淡，或小幅下滑

今年以来，二级市场表现低迷，投资者风险偏好降低，资金观望情绪浓厚。Wind数据显示，一季度上证指数、深证成指、创业板指分别下跌10.65%、18.44%、19.96%。成交额小幅上升，总成交58.4万亿元，同比增长6.73%。

与此同时，受市场调整影响，基金新发规模下降，券商营销难度较大。数据显示，今年一季度公募基金新发份额同比减少逾80%。

另一个角度也反映出经纪业务“冷清”。作为直接面对投资者的“窗口”，深圳地区券商营业部1月整体营业收入为10.39亿元，同比下滑13.49%，利润总额出现2.35亿元，同比“腰斩”。其中，盈利的营业部数量相比去年同期减少近百家。

招商证券非银分析师表示，假设今年一季度因快熊行情拉低交易单元席位租赁收入，代销金融产品收入（机构经纪业务收入）造成代理买卖证券业务收入占比环比提升10%至58%。可以测算出今年一季度上市券商的经纪业务净收入（由代理买卖证券业务净收入、交易单元席位租赁收入，代销金融产品收入组成）为275亿元，同比下滑4%，环比下滑20%。

中金公司金融团队也谈到，基金新发市场遇冷以及市场波动下券商代销金融产品佣金收入或受影响，预计上市券商经纪收入同比小幅减少2.9%，该团队也指出，预计基于AUM的管理费分成及买方投顾类收入环比相对平稳，同比仍有提升。

东吴证券非银分析师偏乐观，预计一季度经纪业务净收入将同比增加18.9%至373亿元。

信用业务方面，今年一季度A股两融规模出现下降。截至3月30日，两市两融余额报16796.52亿元，较年初减少1525.39亿元。

国泰君安非银分析师认为，券商融资融券收入占比逐年提升驱动信用中介业务整体增长；2月起，受市场行情影响，两融余额在2021年底及1月初的高位基础上，整体呈压降态势，股票质押规模持续下降。综合规模和费率因素，预计2022年一季度利息净收入为140.27亿元，同比减少2.48%。

胜负手在自营

自营业务近年来是券商收入的“顶梁柱”之一。据券商中国记者从券商人士处独家获悉的中证协数据显示，自营业务2021年贡献营业收入27.48%，排名第二，全行业自营业务收入较去年同比增长9.36%。从往年来看，部分证券公司的自营业表现甚至要好于经纪业务。

但在今年一季度，形势可能将出现变化，自营业务可能会成为券商的业绩“拖油瓶”。中金公司分析师表示，预计投资类收入受市场波动影响对单季业绩形成拖累。东吴证券非银分析师预计，今年一季度行业证券投资收益（含公允价值变动）将同比减少15%至258亿元。

申万宏源分析师称，自营业务是券商今年一季度业绩增长的胜负手，预计权益自营占比低的龙头券商业绩占优。

招商证券非银分析师谈到，假设全行业债券投资收益率2.5%，权益投资收益率-14%，则行业自营综合投资收益率约为0.8%，投资业务收益242亿，同比下滑20%，环比下滑29%。

预计投行迎来正增长

目前，市场融资活动仍然活跃，这对投行是利好。上述卖方分析师普遍对券商投行一季度收入表现看好。

2022年一季度A股融资事件共182单，股权融资总金额为3315亿元，比去年同期提高2％。

其中IPO承销金额大幅上升，今年一季度IPO项目家数87单，募集资金为1327亿元，同比提升61％。增发承销金额有所下滑，融资事件56单，募集金额814亿元，同比下降49％。

从股权承销排名来看，Wind数据显示，中信建投以607.16亿元的总承销金额位居承销金额榜榜首，中信证券以567.61亿元排名第二。华泰联合、海通证券、中金公司均有200亿以上，依次排在第3-第5名。招商证券和国泰君安今年一季度股权承销金额均超百亿。

尤其在IPO承销金额排行榜中，中信建投以275.8亿元的承销金额排在第一，承销家数9单。海通证券、中信证券、国泰君安、中金公司分别以181.69亿元、159.17亿元、110.82亿元、107.73亿元依次排在第2-第5名。

东兴证券、安信证券均进入IPO承销金额前十，分别以66.12亿、27.19亿排在第7和第10名。