全球即时:房地产行业:穿越周期考验运营,长租凸显稳定本色-REITs研究2023年一季报总评
【资料图】
REITs产品集中公告一季报显示底层资产整体运营稳定,高速公路资产收入随着经济复苏,出行反弹而好转。部分产业园区资产的出租率滞后于经济周期下行而下行。不同业态资产中,保租房受经济周期影响最小。同业态资产的运营差异也越发明显,区域、租户分散度、稳定关联租赁需求支持、专业化运营能力都是影响运营差异的关键因素。整体而言,我们认为当前C-REITs市场具备吸引力,我们重点看好当前估值吸引力强、租金高度稳定的保租房REITs,也推荐估值具备吸引力、在经营层面表现显著好于同业的REITs资产,和前期调整较大的经营权类REITs资产。
C-REITs公告2023年一季报,经济周期对于不同资产类别的影响差异显著。截至2023年4月21日,共计25只REITs产品公告2023年一季报,C-REITs底层资产整体保持稳定经营。可同比样本REITs(2021年上市且公告2022年一季报的REITs产品,合计11只,具体列表见表1,下同)一季度完成EBITDA和可供分配金额分别同比增长3.9%和12.1%,经营权类REITs产品EBITDA和可供分配金额同比分别增长13.7%和26.8%,产权类REITs同类指标分别同比下降13.3%和11.6%。其中,高速公路在2022年因出行受限影响业绩基数低,当前宏观经济复苏,车流量同环比显著提升,2023年一季度可供分配金额同比上涨28.4%。这反映了高速公路REITs的顺周期特征,即经营周期低点已经过去。
保障性租赁住房证明了其表现和经济周期关系不大。保障性租赁住房的租金定价较区域市场化租金存在差异,从而形成定价安全垫。其租赁需求又来自于高度分散的租户,个别退租基本不影响REITs资产出租率。只要保租房所处地理位置周边普通住宅房源充足,宜居性良好(当前产品均满足此特征),我们相信保租房REITs底层资产租金和出租率都将较为稳定。2023年一季度末,保租房板块出租率(算术平均,下同)与发行招募说明书持平,单季度提升0.1个百分点。
相比之下,物流仓储设施和产业园区出租率则分别较发行招募说明书下降9.0和5.6个百分点,单季度分别下降0.8和3.5个百分点。保租房、物流仓储设施和产业园区REITs产品的2023年一季度可供分配金额完成率分别为28.1%、26.7%和23.9%。确实,产业园区REITs的租户空间付费能力和意愿受到冲击,但仍有一些REITs凭借良好运营能力保持了出租率稳定。物流仓储设施仍是整体表现稳定的大类资产,仅极个别仓库存在大客户退租带来的出租率下降。
我们认为,未来REITs的估值,既要考虑经济周期对REITs资产的影响,也要留意资产端波动弹性。REITs是具备股性的产品,不是债券,其可分配现金受到宏观经济周期一定程度影响。相比之下,我们认为保障性租赁住房和仓储物流受宏观经济的影响比较小,需求稳固特征明显,供给侧短期弹性也较小。当然,这不意味着保租房必然是好资产(当然存在出租率不高的保租房资产),但却意味着出租率已经较高的保租房,未来出租率波动的可能性很低。物流仓储资产,尤其是第三方的物流仓储资产,可能存在个别仓库的退租。产业园区和高速公路资产受经济周期影响不小,而经济周期对两者的影响时间存在差异。由于经济周期对租户的影响传导到空间付费能力上需要时间,产业园区的经营表现是滞后于周期的。高速公路则表现出周期的同步性,随着周期复苏,运营表现随即转好。
年初以来市场调整明显,整体估值具备吸引力。截至4月21日,中证REITs(收盘)指数和中证REITs(收盘)全收益指数已分别较年初下降6.9%和4.9%,其中4月17-21日单周分别下降2.7%和1.7%。当前27只REITs产品合计总市值约928亿元,流通市值398亿元,我们测算市场P/经调整NAV(经调整NAV为各产品底层资产评估价值减去REITs产品杠杆金额,上市时间较短不披露2022年年报的产品视为0杠杆)为1.14,较年初1.21的整体水平明显下降。
公告2023年盈利预测的20只REITs产品平均预期现金分派率为6.3%,其中产权类和经营权类分别为3.6%和8.2%,而年初市场整体2023年预期现金分派率为5.5%,产权类和经营权类分别为3.5%和7.2%。总体而言,我们认为REITs具备股性,但更具备稳定的收益特征,当前REITs市场整体估值已具备长期布局吸引力。
首批产品扩募落地在即,消费基础设施被纳入底层资产池,预计REITs选择余地不断增加。当前首批四只扩募事项获得证监会准予变更注册批复及交易所无异议函的REITs产品已相继公告召开基金份额持有人大会,针对基金扩募议案进行表决,表决截止日期均为5月17日。4只产品拟扩募资产质量突出,结合扩募发售90%定价规则带来的潜在收益空间,我们预计首批扩募落地顺利。随着消费基础设施被纳入C-REITs底层资产池和REITs产品发行与资金使用要求进一步优化,我们认为REITs市场未来将迎来更多优质REITs品种。
风险因素:个别REITs产品底层资产运营恢复不及预期的风险;首批REITs产品扩募及后续产品新发行进度不及预期的风险;部分园区REITs的出租率继续处于低位的风险。
扎根产业视角,看好C-REITs的投资价值。我们认为,刚刚过去的宏观经济周期,在车流量、减免租水平、企业空间付费能力方面的波动,在历史上看是比较大的。我们不建议把高速公路、产业园区等资产在过去2年的波动视为一种常态化波动,也相信底层资产优质的C-REITs能够维持稳定的收益回报。保障性租赁住房资产显示出了高度稳定性。我们重点看好当前估值吸引力强、租金高度稳定的保租房REITs,也推荐估值具备吸引力、在经营层面表现显著好于同业的REITs资产,和前期调整较大的经营权类REITs资产。
标签:
相关阅读
-
04-26
-
04-26
推荐阅读
-
全球即时:房地产行业:穿越周期考验运营,长租凸
房地产行业:穿越周期考验运营,长租凸显稳定本色-REITs研究2023年一季报总评。新闻资讯提供最新、最及时更多
2023-04-26 17:53:46
-
全球动态:北上资金今日净买入阳光电源6.17亿元
北上资金今日净买入阳光电源6 17亿元。新闻资讯提供最新、最及时的新闻服务。包括:个股新闻、股票资讯、公更多
2023-04-26 17:53:06
-
银行行业:外资增持高股息低估值品种-银行股外资
银行行业:外资增持高股息低估值品种-银行股外资持股跟踪。新闻资讯提供最新、最及时的新闻服务。包括:个更多
2023-04-26 17:05:00
-
钢铁行业:持续去库,关注后续钢材消费表现-周报
钢铁行业:持续去库,关注后续钢材消费表现-周报20230422。新闻资讯提供最新、最及时的新闻服务。包括:个更多
2023-04-26 16:56:43
-
零售行业:3月化妆品品类零售总额加速增长,珀莱
零售行业:3月化妆品品类零售总额加速增长,珀莱雅业绩表现持续亮眼- 。新闻资讯提供最新、最及时的新闻更多
2023-04-26 17:11:35
-
快报:创业板逼近2300点 赛道股全天大涨
创业板逼近2300点赛道股全天大涨。新闻资讯提供最新、最及时的新闻服务。包括:个股新闻、股票资讯、公司公更多
2023-04-26 17:13:34
-
有色基本金属行业:美就业放缓加息渐尽黄金配置正
有色基本金属行业:美就业放缓加息渐尽黄金配置正当时,关注云南电力问题对铝锌供应影响-周报。新闻资讯提更多
2023-04-26 15:56:23
-
避险情绪驱使权益市场回调-大类资产配置跟踪(4月1
避险情绪驱使权益市场回调-大类资产配置跟踪(4月17日-4月21日)。新闻资讯提供最新、最及时的新闻服务。包括更多
2023-04-26 16:06:18
时尚热图
热门标签
精彩放送
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
04-26
-
今日必看
-
精彩话题
-
最新见闻
- 中国与东盟经贸关系再探讨:竞争还是互补?-宏观动态跟踪报告
- 世界微头条丨新能源电池3D打印公司高能数造拟IPO
- 联手优质客户共建智能生态 诚迈科技2022年营收18.61亿元|世界动态
- 世界快播:全国预防接种宣传日|倡议母女共同接种,筑起家庭健康保护屏障
- 全球热头条丨养元饮品2023一季报回暖 净利润同比增长39.92%达7.33亿
- 湖北三大都市圈协同发力 襄阳宜昌加速崛起
- 世界焦点!《中国核能发展报告2023》蓝皮书:我国核能综合利用进一步拓展
- 抢“鲜”打卡第六届数字中国建设成果展览会
- 浦发信用卡额度一般多少?浦发额度锁开还是关?
- 许继电气获225家机构调研:2022年度,公司确认收入的特高压项目有白鹤滩江苏、三峡如东、扎鲁特换流站可控自恢复消能装置等(附调研问答)|消息
- 北京医保个人账户划入标准是什么?医保划入账户合计是什么意思?
- 毛利率和净利率的区别是什么?净利率比毛利率高是什么原因?
- 信用卡怎么取现金?信用卡可以绑定微信支付吗?
- 住房公积金贷款怎么计算可以贷多少?公积金贷款怎么核算可以贷款多少?
- 股票赔率是什么意思?投资中胜率重要还是赔率重要?
- 股票炸板卖出吗?股票说炸板是什么意思?
- 转换基金后赎回有手续费吗?基金转换和买入的时间差别?
- 基金a类和c类的是一个基金池吗?a类基金适合短线还是长线?
- 农业银行基金定投是什么?农业银行定投哪个基金最好?
- 农业银行k宝过期了不管行吗?农业银行k宝过期怎么办理?
- 中医按摩减肥有用吗?中式按摩的作用是什么?
- 重金属中毒最常见的是什么?净水器能过滤重金属吗?
- 鸡蛋的营养价值及功效是什么?煮鸡蛋的时间是多久?
- 天天观速讯丨保险行业:基本面反转VS机构大幅低配,建议把握保险布局良机
- 烫发后头发毛躁怎么办?备孕期间能烫发吗?
- 淘米水含有哪些丰富营养物质?淘米水洗脸有什么用?
- 【环球速看料】风光公用环保行业:风光需求景气向上,火电改善确定性增强-周报
- 酵母粉美白牙齿有用吗?酵母粉怎么美白牙齿?
- 红糖发糕酵母放多了会怎么样?红糖发糕酵母放多了怎么办?
- 天谕的商城在哪里?天谕商城优惠券怎么用?
- 脸发红脱皮是什么原因?脸脱皮主要是缺什么维生素?
- 天天消息!3年获发明专利20项 这支“工程医生”青年突击队书写新时代工匠精神
- fax2820驱动usb与Prⅰnter区别
- 工业经济首季企稳回升态势好 全球时讯
- 国家市场监督管理总局:加大直播带货监管和处罚力度
- 2023中国网络媒体论坛进基层活动成功举办
- 当前消息!全国共有托育服务机构约7.5万家 提供托位数约350万个
- 保障五一节日供应 北京新发地市场做好货源采收保供|焦点短讯
- 推进产业结构调整 恒大高新积极向新能源转型 世界焦点
- 电力行业:新型电力系统投资,电网最后一公里的“立”与“破”_每日头条
- 国联证券给予洋河股份买入评级 跨进300亿新起点 厂商同心再出发 今日聚焦
- 县城连城市接乡村 消费升级释放发展活力 天天快资讯
- 拓新药业一季度扣非净利润增逾10倍 2022年拟10派4元
- NBA季后赛|森林狼出局 中国男篮归化安德森倒计时?
- 新能源暴涨 数字经济暴跌
- 国家市场监督管理总局副局长甘霖:直播带货等新业态要在规范中发展
- 募投项目不断投产 明冠新材2022年营收增长35% 全球热讯
- 1立方米等于多少立方厘米啊_1立方米等于多少立方厘米
- 中央财政下达补助资金 支持公共体育场馆向社会免费或低收费开放 世界热文
- 中国贸促会将举办2023年全球贸易投资促进峰会
- 全球聚焦:国家市场监管总局:这类主播将被列入“黑名单”!
- 次新股是什么意思呢?次新股的相关知识
- 国美控制权之争发生了什么?如何做好股权结构?
- 财政收入结构是什么样的?财政收入包括哪些方面?
- 什么是基金开户?基金开户需要什么条件?
- 中国股市的牛市都在什么时候?牛市原因都是什么?
- 有色行业:强现实弱预期,长线视角推复苏板块-周报(4.17-4.23)
- 【速看料】派宝机器人获数千万元B轮融资
- 速读:央视的神仙文案,上新了!
- c语言helloworld代码教程 c语言helloworld代码
- 全国海关去年扣留进出口侵权嫌疑货物7793.85万件 侵犯商标权货物数量仍居首位 天天速看
- 综合竞争力的持续提升 圆通速递一季度归母净利润9.06亿元
- NBA季后赛|吹杨准绝杀凯尔特人 获“波士顿市长”新外号
- 原神圣遗物的强化琢磨不定_每日资讯
- 环球热资讯!食品饮料行业:啤酒或仍将是食饮行业内具备超额收益的板块-周报
- 周鸿祎二度现场演示360GPT多轮对话能力|每日速看
- 中交地产:积极开拓融资渠道 为业务发展提供资金保障 世界讯息
- 《中国打击侵权假冒工作年度报告(2022)》发布 我国发明专利有效量位居世界第一
- 中小市值行业:产业升级时期的黄金赛道,国产替代趋势加快
- 环球精选!新能源汽车行业将引入积分池制度 专家:调节供需稳定积分价格
- 当前快看:“数字化+相互制”经营韧性凸显 信美相互人寿连续三年盈利
- 爱酒人士的“新玩具”火了 全球酒具设计师品牌加速入驻天猫国际|时讯
- 共青团上海市第十六次代表大会召开在即 上海青年形象片《向前青春》今发布
- 当前要闻:体坛幕后人丨“幼儿园园长”有一个冠军梦
- 太极股份:我们将认真予以考虑|观点
- 申花今晚战强敌,吴金贵已有了“应敌之策”
- 全球最资讯丨中汽协常务副会长付炳锋:碳酸锂等动力电池原材料价格大起大落不是正常现象
- 从三个维度的实际过会率看,注册制下上市并不更容易
- 【天天热闻】酒店业恢复明显华住Q1 股价涨超4%
- 天天微动态丨新媒股份(300770):业绩短期略受外部因素影响,大屏新业务可期
- 国家邮政局:一季度邮政行业整体呈现企稳回升态势
- 每日速读!稳健医疗(300888):全棉时代恢复快增,非防疫医用耗材延续高增可期
- 16.9%!“五一”劳动者表彰 农民工比重再创新高_环球最新
- 环球关注:【发现最美铁路·高峡宜万山水连】火车拉着汽车跑出“加速度”
- 当前通讯!森林包装2022年度权益分配拟10转4.00股派1.50元
- 全球观速讯丨海外|中国车企给拉达代工?伏尔加高管:预计今年达成协议
- 环球快报:北京市交通委:“五一”假期北京出行规模将超2023年春运
- 环球信息:北京市交通委预计五一假期北京出行规模将超2023年春运
- 天天新消息丨今天最新消息 植物基饮品助力国民营养健康 你今天喝豆奶了吗?
- 世界快报:持续化解股东占资等历史遗留风险 扬子新材欲寻优质赛道实现战略转型
- 消费复苏仍有较大空间-宏观经济周报
- 环球报道:海伦钢琴净利大幅增长 研发投入比例位居行业首位 多家券商看好
- 环球新动态:内蒙古未来三天将有大风沙尘天气
- 精彩看点:黄绮珊:逆生长的,不只是容颜
- 【独家】外八字脚图片_外八字
- 中国诗歌学会发《郑重声明》对抄袭行为零容忍_微动态
- 养老院一年多少钱?养老院收费主要包括哪些费用呢?养老院的价格会不会突然上涨?
- 什么是自住型商品房?自住型商品房申请步骤?
- 鸡精是什么?鸡精十大品牌都有谁呢?
- 通讯!国内首部以载人航天为主题,科幻儿童剧《天宫少年》将于六一前夕首演