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山西焦煤(000983):全年业绩高增＆高分红,资产注入后成长可期-公司年报及一季报点评报告

来源：开源证券时间：2023-04-26 19:55:09


(资料图片)

全年业绩高增＆高分红,资产注入后成长可期,维持“买入“评级公司发布年报,2022年公司实现营业收入651.8亿元,同比+20.3％,归母净利润107.2亿元,同比+110.2％,扣非后归母净利润为93.3亿元,同比+129.1％,其中Q4实现归母净利润24.3亿元,环比-6.8％。同时,公司发布2023年一季报,Q1实现归母净利润24.7亿元,同比-11.1％。2022年煤炭价格高位运行,公司煤炭盈利同比大幅增长,同时华晋焦煤资产注入带来产能扩张,我们维持2023-2024年盈利预测,并新增2025年盈利预测,预计2023-2025年实现归母净利润119.2/128.4/133.8亿元,同比+11.1％/7.7％/4.3％;EPS分别为2.29/2.47/2.57元,对应当前股价PE为4.6/4.2/4.1倍。炼焦煤国内新增产能有限,下游地产需求有望改善,炼焦煤价格有望维持高位,维持“买入“评级。

全年业绩同比高增长,炼焦煤需求有望改善煤炭板块盈利高增:2022年公司原煤产量4385万吨,同比-1.5％,洗精煤产量1833万吨,同比-7.1％,商品煤销量3217万吨,同比-11.2％,公司原煤售价755元/吨,同比+29.1％,焦精煤售价1815元/吨,同比+38.1％,商品煤综合售价1271元/吨,同比+36.9％,成本425元/吨,同比+10.1％,毛利846元/吨,同比+67.1％。2022年煤炭行业高景气,价格高位运行,公司煤炭板块盈利大增。电力板块受国家煤炭保供稳价政策及市场化电价上浮影响,同比减亏;焦化板块受焦炭价格下行,原料煤价格持续高位等因素影响,同比亏损增加,小幅影响公司利润。炼焦煤价格受益需求改善:2022年京唐港主焦煤库提价平均为2832元/吨,同比+12.6％。2023年一季度GDP同比增长4.5％,基础设施投资增长8.8％,经济有望逐步好转,炼焦煤下游需求有望改善。

资产注入带来产能扩张,持续高分红凸显投资价值华晋焦煤带来产能扩张:公司于2022年12月完成对华晋焦煤的收购,通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的华晋焦煤51％股权、购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49％股权,华晋焦煤下属矿井总产能1110万吨/年,公司收购完成后权益产能增加513万吨/年,增长16％。华晋焦煤采矿权资产组2022-2024年业绩承诺(按持股比例计算)分别为10.1/11.5/19.0亿元,华晋焦煤有望为公司带来新的业绩增长。持续高分红:公司拟10股派12元,分红比例为63.5％,当前2023年4月24日股价,股息率约11.8％。2021年公司分红比例为78.7％,公司持续保持高分红,凸显长期投资价值。

风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;产量释放不及预期。

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